北方稀土：海通国际-北方稀土-600111-首次覆盖：全球稀土龙头，持续成长再铸辉煌-250102

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：公司是全球稀土龙头，产销量稳增长，资源优势明显，稀土配额稳占鳌头。

全产业链布局强化，稀土原料与功能材料产量创新高，预计未来业绩将因供需改善而持续增长，给予“优于大市”评级。

- 北方稀土是全球最大的稀土生产企业，依托独特的资源优势和稳定的供应链，产销量持续增长。

- 2024年公司在稀土产品的产销量显著提升，预计随着供需改善，稀土价格将持续上涨。

- 预计2024-2026年归母净利润将显著增长，给予2025年35倍PE估值，目标价为26.17元/股，首次覆盖评级为“优于大市”。

北方稀土（600111）是一家全球规模最大的稀土行业龙头企业，专注于稀土主业发展，依托包钢集团的白云鄂博矿资源优势。

2023年，公司生产冶炼分离产品17.49万吨，占国家稀土总量控制指标72%，稳居全球第一。

2024年前三季度，尽管稀土产品价格疲软，主要产品产销量仍显著提升，冶炼分离产品产销量同比增长13%和20%，稀土金属产品同比增长39%和28%，功能材料产品同比增长21%和20%。

公司在稀土资源方面具有独特优势，控股股东包钢拥有全球最大的铁和稀土共生矿的独家开采权，白云鄂博矿储量超过全国80%。

公司在2024年获得的国家稀土开采和冶炼分离总量控制指标分别为18.9万吨和17.0万吨，分别占总量的70%和67%。

公司通过全产业链布局，强化冶炼分离能力和新材料建设，稀土原料与功能材料产量创历史新高。

预计2024年下半年稀土供给趋紧，国内供给指标增速下滑，稀土价格有望反转回升。

我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.23亿元、27.03亿元和39.43亿元。

给予2025年35倍PE估值，目标价为26.17元/股，首次覆盖评级为“优于大市”。

风险提示包括价格波动、下游需求不及预期及行业政策变化。