众生药业：民生证券-众生药业-002317-事件点评：减重达标率优于替尔泊肽，高剂量减重效果未来可期-241121

投资标的：众生药业（002317） 推荐理由：RAY1225注射液在减重达标率上优于替尔泊肽，且安全性和耐受性良好。

预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

未来中高剂量组数据值得期待。

- 众生药业的创新药RAY1225注射液在减重Ⅱ期临床试验中显示出优于替尔泊肽的减重达标率，安全性和耐受性良好。

- 低剂量组数据显示，RAY1225注射液在体重下降方面显著优于安慰剂，未来中高剂量组数据值得期待。

- 投资建议维持“推荐”评级，预计2024-2026年公司营业收入和净利润稳步增长，需关注市场竞争和政策风险。

众生药业（002317）发布了关于其控股子公司一类创新药RAY1225注射液减重Ⅱ期临床试验的顶线分析数据结果。

RAY1225具备GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，目前正在进行针对肥胖/超重患者和2型糖尿病患者的两项Ⅱ期临床研究。

最近完成的REBUILDING-1研究的PartA部分显示，RAY1225在减重达标率和多种心血管及代谢危险因素改善方面显著优于安慰剂。

在PartA研究中，参与者接受了不同剂量的RAY1225注射液，结果显示3mg组和6mg组的体重相对变化分别为-10.06%和-12.97%，均显著优于安慰剂组的-3.62%。

减重达标率方面，3mg组和6mg组的参与者中，体重变化百分比≥5%的比例分别为73.2%和95.1%，而≥10%的比例分别为51.2%和75.6%。

RAY1225注射液的整体安全性和耐受性良好，未发现新增安全性信号，且胃肠道不良事件发生率低于替尔泊肽。

投资建议方面，鉴于RAY1225的低剂量组数据表现优于替尔泊肽，后续中、高剂量组数据值得期待。

预计2024-2026年公司营业收入将分别为27.32亿元、31.21亿元和36.08亿元，归母净利润为2.44亿元、3.62亿元和4.31亿元，对应PE分别为47倍、32倍和27倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括销量释放不能与集采降价对冲风险、市场竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、医保政策和准入政策变化的风险，以及中药材价格上涨导致企业成本上升的风险。