中国巨石：光大证券-中国巨石-600176-2025年一季报点评：粗纱吨盈利环比进一步改善，风电高景气度带动销量增长-250423

投资标的：中国巨石（600176） 推荐理由：公司2025年一季报显示，粗纱吨盈利环比改善，销量增长受益于风电高景气度，电子布业务也实现较大增长。

预计未来粗纱产品价格和盈利将继续上升，维持“买入”评级，展望良好。

- 中国巨石2025年一季报显示，公司营业总收入和归母净利润分别同比增长32%和109%，粗纱业务受风电高景气度推动，销量和吨盈利环比改善。

- 电子布业务销量大幅增长，但单米盈利环比略有下滑，预计未来新增产能将进一步提升市场份额。

- 维持“买入”评级，预计2025年公司盈利水平将继续回升，但需关注下游需求及原材料价格波动等风险。

中国巨石（股票代码：600176）发布了2025年第一季度的财报。

报告显示，公司实现营业总收入45亿元，归母净利润7.3亿元，扣非归母净利润7.4亿元，分别同比增长32%、109%和342%。

在粗纱业务方面，销量实现两位数增长，主要受益于风电行业的高景气度。

粗纱产品的收入规模约为36亿元，同比增加29%。

吨收入约为4500元，同比增加11%；销量为80万吨，同比增加16%，环比增加4%。

粗纱产品的扣非净利润约为6.2亿元，同比大幅增长292%，吨扣非净利润接近800元，同比增加238%，环比增加16%。

电子布业务方面，销量同比大幅增长，收入规模约为7.5亿元，同比增加46%。

单米收入约为3元，同比略有增长，销量约为2.5亿米，同比增加33%。

电子布业务的扣非净利润约为1亿元，同比大幅增长，单米利润约为0.4-0.5元，同比大幅增长。

展望2025年，公司将于25年开工建设年产能10万吨的电子级玻璃纤维零碳智能生产线，预计在2026年建成投产，届时电子布年产能将提升至约13亿米，市占率将进一步提升。

分析认为，粗纱行业的核心变量为风电纱需求，风电新增装机的快速增长可能会改善供需关系，并带动玻纤行业的供需格局优化。

预计25年粗纱产品吨均价及吨盈利将同比正增长，盈利水平将进一步回升。

同时，电子纱方面的提价也将推动盈利。

目前公司2025年动态市盈率为14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求复苏不及预期、玻纤产品价格下跌、产能建设进度不及预期、原燃料价格上涨、汇率波动导致汇兑损失等。