桃李面包：东方证券-桃李面包-603866-2023年报与2024年一季报点评：经营仍有压力，静待边际改善-240525

投资标的：桃李面包（股票代码：603866） 推荐理由：公司24年预算目标收入和净利润增长，稳健的经营计划和全国生产基地布局，丰富产品线和战略性区域销售网络的建设，使得公司有望迎来经营拐点，具有投资潜力。

1）公司2023年营收和净利润同比略有增长，但2024年一季度营收和净利润同比下降，需求仍有压力，静待边际改善。

2）公司23年毛利率同比下降，费用率保持平稳，24年经营计划包括推进生产基地布局、丰富产品线、加快销售网络建设。

3）投资建议为维持"买入"评级，但需关注需求修复不及预期、行业竞争加剧、产能爬坡不及预期、成本波动等风险。

1. 公司23年实现营收67.59亿元/yoy+1.1%，归母净利润5.74亿元/yoy-10.3%，扣非净利润5.5亿元/yoy-12.3%。

2. 公司24Q1实现营收14亿元/yoy-5.2%，归母净利润1.15亿元/yoy-17.0%，扣非净利润1.1亿元/yoy-16.5%。

3. 公司23年面包及糕点实现营收65.3亿元/yoy+0.64%，月饼实现营收1.5亿元/yoy+6.92%，粽子实现营收0.2亿元/yoy+27.82%。

4. 公司23年东北实现营收28.3亿元/yoy-2.3%，华东实现营收21.0亿元/yoy+6.6%，华北实现营收15.2亿元/yoy+0.0%，西南实现营收7.6亿元/yoy-3.0%，华南实现营收4.6亿元/yoy-14.6%，西北实现营收4.4亿元/yoy+1.3%，华中实现营收2.1亿元/yoy+2.0%。

5. 公司24年预算目标收入yoy+5.00%，净利润yoy+5.04%。