新产业：华安证券-新产业-300832-化学发光出海领军IVD，迎接海外高质量增长-250429

投资标的：新产业（300832） 推荐理由：公司2024年营收增长15.41%，海外收入增速显著，结构优化，毛利率保持稳定。

持续推进海外市场高质量装机，完善国际布局，预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 公司2024年实现营收45.35亿元，同比增长15.41%，海外收入占比提升至37%。

- 国内市场受政策影响增速放缓，但海外市场增长强劲，海外收入同比增长27.86%。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级，风险包括政策调整和市场竞争加剧。

公司2024年全年实现营收45.35亿元，同比增长15.41%；归母净利润18.28亿元，同比增长10.57%；扣非净利润17.20亿元，同比增长11.19%。

2024年第四季度单季度营收11.21亿元，同比增长9.75%；归母净利润4.45亿元，同比下降4.73%；扣非净利润3.90亿元，同比下降12.58%。

2025年一季度，公司实现营收11.25亿元，同比增长10.12%；归母净利润4.38亿元，同比增长2.65%；扣非净利润4.17亿元，同比增长4.39%。

2024年国内收入为28.49亿元，同比增长9.54%；海外收入为16.86亿元，同比增长27.86%，海外收入占比提升至37%。

公司通过优化生产成本与供应链效率，综合毛利率维持在72.26%。

2025年一季度，海外主营业务收入达到4.84亿元，同比增长27.03%，试剂类收入同比增长约40%，海外收入占比进一步提升至43%。

2024年公司新增装机1641台，覆盖国内1732家三级医院，三级医院覆盖率为44.93%。

海外市场方面，公司销售化学发光免疫分析仪4017台，中大型高端机型占比提升至67.16%。

截至2025年第一季度，公司新增子公司14家，进一步完善海外版图。

投资建议方面，公司预计2025-2027年营业收入分别为51.14亿元、57.59亿元和64.54亿元，归母净利润分别为20.41亿元、23.34亿元和27.06亿元。

2025-2027年EPS分别为2.60元、2.97元和3.44元，PE倍数分别为20、18和15倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括国内政策调整不及预期、国际贸易摩擦风险及市场竞争加剧风险。