恒玄科技：国金证券-恒玄科技-688608-短期承压不改长期向好，端侧新品进展顺利-250826

投资标的：恒玄科技（688608） 推荐理由：公司2025年上半年业绩增长显著，长期增长趋势良好，具备深厚技术积累和快速响应能力。

随着消费电子旺季来临及AI技术落地，推出新产品的潜力大，研发投入持续增加，前景看好，维持“买入”评级。

恒玄科技2025年上半年实现营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。

尽管二季度业绩短期承压，但公司长期增长趋势向好，预计2025-2027年净利润将持续增长。

公司持续高研发投入，积极布局端侧新市场，维持“买入”评级，面临下游需求和市场竞争风险。

恒玄科技（688608）在2025年中报中公布了以下业绩信息：2025年上半年实现营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。

在2025年第二季度，公司实现营业收入9.44亿元，同比增长7.48%，环比下滑5.09%；归母净利润1.14亿元，同比下滑4.79%，环比下滑40.02%。

经营分析指出，二季度业绩短期承压，但长期向好趋势依然存在。

二季度营收小幅下滑的原因包括消费电子国补政策对下游终端产品消费的拉动效应主要在一季度体现，以及公司在上半年对供应链的调整影响了二季度出货节奏。

展望后市，三四季度进入传统消费电子旺季，预计下游可穿戴设备客户将有多个新品发布。

同时，AI技术的落地推动了端侧设备的发展，公司在此领域具备技术积累和市场响应能力，积极拓展新型终端产品。

公司在研发方面持续投入，2025年上半年研发费用为3.95亿元，同比增长22.77%。

新一代旗舰芯片BES2800已广泛应用于TWS耳机和智能手表等终端产品，并在智能眼镜和无线麦克风项目中实现量产。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润为8.1亿元、12.0亿元和15.8亿元，分别同比增长75.1%、48.4%和32.3%。

对应的市盈率（PE）为58倍、39倍和29倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不如预期、市场竞争加剧以及产品迭代不及预期。