物产中大：西南证券-物产中大-600704-深化“一体两翼”，持续价值创造-250429

投资标的：物产中大（600704） 推荐理由：公司智慧供应链服务稳固，金融服务和高端制造板块增长显著，研发投入增加，现金分红比率提升。

业务稳定性强，产业布局广泛，具备协同效应，预计中长期增长潜力可观，维持“买入”评级。

- 物产中大2024年营业收入5995.2亿元，同比增长3.3%，但归母净利润下降14.9%至30.8亿元。

- 智慧供应链服务占比超92%，核心业务持续领先，金融服务和高端制造板块表现良好。

- 公司现金分红比率提高，预计未来几年EPS稳步增长，维持“买入”评级，关注大宗商品价格波动等风险。

物产中大（600704）发布了2024年年报，全年营业收入为5995.2亿元，同比增长3.3%；归母净利润为30.8亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润为25.0亿元，同比下降17.5%；经营现金流净额为41.49亿元，同比增长928.3%。

智慧供应链集成服务主业表现突出，实现营业收入5537.70亿元，占公司总收入的92.37%；利润总额34.98亿元，贡献占比53.92%。

主要销售数据包括：钢材7459.46万吨，矿石4176.80万吨，煤炭5958.37万吨，化工1639.96万吨，农产品370.61万吨，油品428.73万吨，元通汽车在中国汽车经销商集团中排名第七。

金融服务板块实现营业收入160.87亿元，占公司总收入的2.68%；利润总额8.44亿元，贡献占比13.01%。

公司参与了工商银行AIC股权投资基金，并发行了205亿元债券，融资成本保持低水平。

高端制造板块营业收入为296.62亿元，同比增长29.00%，占公司总收入的4.95%；利润总额21.45亿元，同比增长13.26%，贡献占比33.06%。

研发投入达到12.54亿元，同比增长17.49%。

公司每股派发现金红利0.21元，现金分红及股份回购金额共计11.97亿元，占归母净利润的38.89%。

自2015年整体上市以来，累计现金分红99.90亿元，体现了公司对投资者的回报理念。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.71元、0.86元、0.94元，对应的市盈率（PE）为7、6、5倍。

考虑到公司业务稳定性强、产业布局广泛，未来中长期增长潜力被看好，维持“买入”评级。

风险提示包括大宗商品价格波动、期货市场操作风险和实业投资风险等。