有色金属行业：联储证券-有色金属行业研究：金价的“诗和远方”，黄金ETF深度-240528

1. 美国国家赤字率长期高位和央行集中购金增储形成了市场对于金价上行预期，预计黄金价格长线趋势向上。

2. 目前黄金市场投机性多方交易过于拥挤，短期面临回调风险，但考虑央行购金力度和降息周期，预计回调幅度将相对有限。

3. 预计在美联储降息和美国大选不确定性带来的避险需求的影响下，下半年黄金价格将重新进入上行周期，选择黄金ETF时需重点关注产品规模和潜在的回撤风险。

：黄金价格长期向上趋势，受美国赤字率和央行购金增储影响。

短期面临回调风险，但预计下半年将重新进入上行周期。

现货类黄金ETF占据主体，收益率相差不大，但头部ETF规模领先，选择时需重点关注。

股票类黄金ETF在牛市时具有弹性，但在熊市中回撤风险较大。

风险提示包括通胀超预期、就业市场下行、经济修复不及预期、地缘政治形势恶化、美联储政策调整等。

投资标的：黄金ETF 推荐理由：1. 美国国家赤字率长期高位抬高了黄金的价格中枢；2. 央行集中购金增储形成了市场对于金价上行预期；3. 全球赤字率中枢抬升并非短期现象，未来降低对单一资产的依赖度、多元化配置资产将是央行选择的主要趋势，而黄金资产是填补美元资产减配的主要选项；4. 预计下半年黄金价格将重新进入上行周期。