华安证券-市场点评：化债符合预期，继续博弈新一轮政策与基本面修复-241108

- 十四届全国人大常委会通过了一系列政策，支持地方政府化债，预计将大幅减轻地方财政压力并促进广义财政支出增长。

- 从2024年起，地方政府将每年新增8000亿元专项债券用于化债，预计到2028年隐性债务将显著降低。

- 市场关注政策落实节奏及明年经济形势，尤其是财政政策和货币政策的具体举措。

**市场点评核心要点总结** 1. **宏观政策背景**： - 十四届全国人大常委会第十二次会议通过了一系列法律和政策，旨在支持地方政府化债，缓解财政压力。

2. **化债政策措施**： - 批准增加6万亿元地方政府债务限额，主要为专项债务，分三年实施，2024年末专项债务限额将增至35.52万亿元。

- 每年从新增专项债券中安排8000亿元，用于化债，预计可置换隐性债务4万亿元。

- 2029年及以后年度的棚户区改造隐性债务将按原合同偿还。

3. **财政压力缓解预期**： - 隐性债务总额将从14.3万亿元降至2.3万亿元，平均每年消化额大幅减少，财政部预计五年可节约利息支出6000亿元。

- 地方财政压力缓解后，广义财政支出有望增加，推动经济向好。

4. **经济展望**： - 预计地方政府将更加关注发展和民生，财政支出增速回升将促进经济复苏。

- 财政部将实施更积极的财政政策，包括扩大赤字空间、专项债券发行和对地方转移支付等。

5. **市场关注点**： - 后续市场将关注财政政策的落地节奏和力度，特别是存量房收储和消费品以旧换新的具体措施。

- 未来经济形势和政策力度将成为市场焦点，尤其是在中央经济工作会议后。

6. **风险提示**： - 政策解读可能存在偏差，需关注政策实施的实际效果。

本报告的投资建议及理由为： - 支持地方政府化债政策力度显著提升，有助于减轻地方财政压力，推动广义财政支出增加。

- 政策措施基本符合市场预期，市场信心有望恢复。

- 地方财政压力缓解后，将更聚焦于发展和民生，促进经济向好。

- 预计未来财政政策将更加积极，特别是在赤字空间和专项债券发行方面。

- 关注后续政策落地节奏及力度，特别是存量房收储细则和消费品以旧换新政策。

- 观察明年经济形势及政策力度，特别是中央经济工作会议的相关决策。