东吴证券-策略周评：11月可能阶段性切换至顺周期-241103

- 11月市场风格可能阶段性切换至顺周期，受宏观政策和外部因素影响，流动性逻辑先行，小微盘和科技主题表现强劲。

- 顺周期板块将迎来更明显的超额收益机会，特别是在化债、消费、地产链和低PB等领域。

- 政策支持力度加大，市场预期改善，但需警惕经济复苏速度和外部环境的不确定性。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观经济背景**： - 10月以来，市场流动性改善，科技和小盘股表现强势，但顺周期交易未能形成主线。

- 政策底已成为共识，但市场对未来财政刺激的节奏和空间存在分歧，尤其受到美国经济数据和大选的不确定性影响。

2. **流动性与市场表现**： - 美联储降息和国内政策转向后，市场流动性迅速恢复，A股日均成交额回升。

- 小微盘和科技主题成为主要交易主线，并购重组和自主科技等主题表现突出。

3. **产业周期与半导体**： - 半导体行业处于景气上行周期，需求持续扩张。

- 中国在制造和应用领域具备竞争力，预计将受益于AI科技浪潮。

4. **政策支持与经济转型**： - 政策对新质生产力和科技创新的支持力度加大，资本市场对此反应积极。

- 预计未来政策将继续向支持内需和科技创新倾斜。

5. **市场风格切换预期**： - 11月将有重要宏观事件落地，可能推动市场风格向顺周期切换。

- 风格可能出现两种情形：一是顺周期板块超额收益，二是顺周期与科技成长风格共存。

6. **顺周期投资方向**： - **化债**：地方政府债务化解政策或带动相关公司受益。

- **消费**：内需刺激政策逐步见效，消费相关行业有望改善。

- **地产链**：房地产市场回暖，相关行业如建材、白酒可能受益。

- **低PB股票**：在宏观复苏背景下，低PB央企和周期股有估值修复空间。

7. **风险提示**： - 国内经济复苏速度不及预期、联储降息不及预期及地缘政治风险需关注。

整体来看，市场在流动性改善和政策支持下，预计将逐步向顺周期方向切换，相关投资机会值得关注。

本报告的投资建议及理由为： - 关注顺周期板块，预计将有更明显的超额收益机会。

- 化债领域受益于财政部的支持政策，相关AMC公司和建筑、环保行业有望改善资产质量。

- 消费领域因内需刺激政策逐步显现效果，关注美护、文旅、汽车等消费属性相关板块。

- 地产链在政策支持下将逐步修复，相关建材、白酒等板块有望受益。

- 低PB央企存在估值修复空间，关注银行、保险、建筑及有色等顺周期品种的投资机会。