维力医疗：信达证券-维力医疗-603309-去库结束+本地化成效凸显，海外恢复高增长-250428

投资标的：维力医疗（603309） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现增长，海外市场恢复高增长，本土化策略显效，产品线丰富，费用控制良好，研发持续加大投入，预计未来几年业绩将稳健增长，具备良好的投资价值。

- 维力医疗2024年营业收入同比增长8.76%，归母净利润增长13.98%，海外市场恢复高增长，外销收入占比提升至52.82%。

- 国内市场受医疗整顿影响增速放缓，但麻醉和泌尿外科产品稳健增长，新产品推出助力优化产品结构。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润持续增长，风险因素包括市场需求和竞争加剧。

维力医疗在2024年实现营业收入15.09亿元，同比增长8.76%；归母净利润2.19亿元，同比增长13.98%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长16.94%；经营活动产生的现金流量净额为3.06亿元，同比增长37.64%。

2025年第一季度实现营业收入3.48亿元，同比增长12.6%；归母净利润5892.38万元，同比增长17.25%。

公司在市场方面积极布局，特别是在墨西哥生产基地的筹建及开拓欧洲、南美、东南亚等新兴市场，本土化策略取得显著成效，外销收入达到7.97亿元，同比增长23.74%，占比提升至52.82%。

大客户去库结束，需求恢复常态化，大客户收入同比增长30%。

国内市场受到医疗行业整顿影响，内销收入为6.83亿元，同比下降5.39%。

在业务线方面，麻醉产品和泌尿外科产品稳健增长，分别实现收入4.77亿元和2.16亿元，增长率为2.02%和6.22%。

护理产品和导尿产品收入增速较快，分别实现收入1.73亿元和4.38亿元，增长率为27.89%和14.66%。

公司2024年的销售毛利率为44.53%，同比下降1.36个百分点，主要是由于境外收入占比提升所致。

费用控制效果明显，除研发费用率外，其他费用率均有所下降，销售净利率为15.14%，略有提升。

公司持续加大研发投入，推出了一次性使用无菌导尿管和超声引导神经阻滞麻醉穿刺针等新产品。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为17.53亿元、20.62亿元和24.38亿元，同比增速分别为16.1%、17.6%和18.2%；归母净利润为2.64亿元、3.24亿元和3.99亿元，同比分别增长20.3%、22.9%和23.1%。

当前股价对应的PE分别为13倍、10倍和9倍。

风险因素包括市场需求提升不及预期、产品研发进度不及预期以及市场竞争加剧的风险。