深南电路：财信证券-深南电路-002916-PCB稳步增长，封装基板聚焦市场开发-250313

投资标的：深南电路（002916） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳步增长，PCB业务受益于算力和汽车电子市场，封装基板聚焦市场开发。

预计未来几年营收和净利润持续增长，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。

- 深南电路2024年实现营收179.07亿元，归母净利润18.78亿元，均同比增长超过30%。

- PCB业务稳步增长，全年营收达104.94亿元，毛利率提升至31.62%；封装基板业务聚焦市场开发，营收31.71亿元。

- 预计未来几年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注技术和需求风险。

深南电路（002916）在2024年发布的年报显示，公司全年实现营收179.07亿元，同比增加32.39%；归母净利润为18.78亿元，同比增加34.29%；扣非归母净利润为17.40亿元，同比大幅增加74.34%。

在2024年第四季度，公司实现营收48.58亿元，同比增加19.51%，环比增加2.74%；归母净利润为3.90亿元，同比下降20.50%，环比下降22.22%；扣非归母净利润为3.64亿元，同比增加39.50%，环比下降22.93%。

整体盈利能力方面，2024年毛利率为24.83%，同比提高1.40个百分点；净利率为10.48%，同比提高0.15个百分点。

2024年第四季度毛利率为21.95%，同比下降2.23个百分点，环比下降3.44%；归母净利率为8.02%，同比下降4.04%。

公司PCB业务稳步增长，2024年实现营收104.94亿元，同比增加29.99%；毛利率为31.62%，同比提高5.07个百分点。

下半年PCB业务营收为56.38亿元，同比增加34.53%，环比增加16.12%；毛利率为31.83%，同比提高4.62个百分点，环比提高0.46个百分点。

细分市场中，通信领域因高速交换机和光模块需求增长而盈利能力提升；数据中心领域因AI服务器需求增加和传统服务器升级，订单显著增长；汽车电子订单增速连续三年超过50%。

封装基板业务方面，2024年实现营收31.71亿元，同比增加37.49%；毛利率为18.15%，同比下降5.72个百分点。

下半年基板业务营收为15.75亿元，同比增加6.08%，环比下降1.28%；毛利率为10.74%，同比下降15.93个百分点，环比下降14.72个百分点。

毛利率下降主要受广州封装基板项目爬坡、原材料价格上涨、市场需求波动等因素影响。

公司在封装基板业务方面持续聚焦能力建设和市场拓展，推动新产品导入。

预计AI相关产业对PCB需求的持续增长和封装基板的国产替代需求将推动公司未来发展。

调整盈利预测，预计2025/2026/2027年分别实现营收215.05/251.87/287.62亿元，归母净利润为27.01/31.48/35.47亿元，对应PE分别为24.30/20.86/18.51倍，维持“买入”评级。

风险提示包括技术发展、需求和新建产能爬坡不及预期的风险。