百威亚太：浦银国际-百威亚太-1876.HK-1Q24相对较弱的利润增速不改我们对2024全年的乐观展望-240508

投资标的：百威亚太 推荐理由：公司业绩确定性增强，估值性价比高于同业，预计2024全年内生EBITDA实现双位数增长，目前股价下跌幅度较大，具备较大的估值反弹空间。

1. 百威亚太1Q24利润增速相对较弱，但对2024年全年展望乐观，预计内生EBITDA将实现双位数增长。

2. 中国产品结构持续提升，韩国提价驱动利润增长，费用率上升是1Q24内生EBITDA增长弱于预期的主要原因。

3. 公司估值性价比高于同业，维持“买入”评级，投资风险包括行业需求放缓和原材料价格上涨。

1. 百威亚太1Q24的EBITDA增速不及市场预期，但对公司2024全年实现双位数内生EBITDA增长有信心 2. 中国产品结构持续提升，并有望持续 3. 单吨成本有望全年保持同比稳定 4. 韩国未来两个季度的内生EBITDA有望在更低的基数下继续录得显著增长 5. 1Q24的费用率同比提升是营销节奏与基数导致的 6. 中国销量同比下滑6.2%，但内生平均销售单价同比增长3.7% 7. 高端及以上产品的销量1Q24在高基数下持续录得增长 8. 韩国去年的两次提价帮助亚太东内生常态EBITDA大幅增长18.7% 9. 百威亚太目前2024年EV/EBITDA仅有6.8x，远低于行业同业水平 10. 维持“买入”评级，目标价为14.0港元