天佑德酒：西南证券-天佑德酒-002646-深度变革积聚势能，拐点向上趋势延续-240419

投资标的：天佑德酒 推荐理由：公司受益于省内消费升级和省外市场开拓，产品结构提升显著，经营质量持续提升，营收和利润均呈现增长趋势，具有较好的长期成长能力。

1、天佑德酒2023年业绩实现大幅增长，产品结构、区域拓展和渠道优化效果显著。

2、公司深度调整节奏，聚焦产品结构升级、营销转型和全国化布局，展现持续增长潜力。

3、投资建议维持“买入”，看好公司长期成长能力，但需关注经济下滑和消费复苏风险。

1. 公司2023年实现营业总收入12.1亿元，同比增长23.5%，归母净利润0.9亿元，同比增长18.4%。

2. 公司拟每10股派发现金红利1.3元（含税）。

3. 公司产品结构提升，零售价为100元/500ml以上产品实现营收5.8亿元，营收占比提升至47.3%。

4. 公司省内实现营收8.1亿元（+27.3%），省外实现营收3.7亿元(+20.6%)，省外市场稳步拓展。

5. 公司费用合计增加18.2%至4.4亿元，费用率同比下降1.7个百分点至36.7%。

6. 公司2023年末合同负债0.81亿元，同比增长39.6%。

7. 公司2023年经营现金流净额1.0亿元，同比增长3214%。

8. 公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合。

9. 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.48元、0.59元，对应PE分别为30倍、21倍、17倍。

10. 公司受益于省内消费升级和省外市场开拓，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。