平安证券-央行买断式逆回购过户不入表的现实映射-241225

- 央行买断式逆回购操作主要针对一级交易商，且不入表，导致资产负债表上仅反映对交易商的债权。

- 10-11月的操作主要涉及地方债，商业银行的债券配备行为受到影响，托管数据未能真实反映实际情况。

- 需要修正数据以反映商业银行的真实配债行为，同时需警惕财政、货币政策和地产政策的超预期变化风险。

债券标的：国债、地方债、金融债券、公司信用类债券。

操作建议：需要对托管数据进行还原，以真实反映商业银行的配债行为。

理由：央行的买断式逆回购操作导致托管数据无法真实反映商业银行的债券配备情况，特别是在10-11月期间，商业银行账户中的地方债规模出现了明显的同比减少，而与央行的买断式逆回购操作量存在较大差异。

通过假设央行利用地方债并与商业银行开展买断式逆回购操作，可以修正商业银行的配债行为，以更准确地反映市场状况。

此外，存在财政超预期扩张、货币政策超预期收紧及地产放松超预期的风险提示。