云顶新耀~B：长城证券-云顶新耀~B-1952.HK-肾病大单品顺利商业化，企业发展迈入快车道-240526

投资标的：云顶新耀 推荐理由：公司产品逐步商业化，收入有望稳定增长；肾病大单品耐赋康商业化，成长潜力充足；其他管线产品进展顺利，有望成为新增长点；公司具备全产业链开发和制造能力，为可持续增长奠定重要基石。

1. 云顶新耀是一家生物制药公司，专注于肾科疾病、感染性疾病、自身免疫性疾病等领域的产品研发和商业化。

2. 公司已成功商业化肾病大单品耐赋康，预计产品销售收入有望稳步增长，并有其他产品管线进展顺利。

3. 投资建议为买入，预计2024-2026年归母净利润有望实现增长，同时需要注意临床试验进展、市场竞争、产品价格等风险。

1. 云顶新耀是一家全球领先的生物制药公司，专注于创新药领域的研发和商业化。

2. 2023年依拉环素、耐赋康成功上市，分别贡献收入9900万、2100万元。

3. 耐赋康是全球首款获批的专治IgA肾病创新药，具有成长潜力。

4. 公司正积极筹备医保谈判，若进展顺利，耐赋康收入有望实现高速增长。

5. 泽托佐米、EVER001等管线进展顺利。

6. 依拉环素是首款氟环素类抗菌药物，抗菌谱广、药物活性强、安全性高；获得多个权威指南推荐。

7. 头孢吡肟-他尼硼巴坦定位于多重耐药菌感染经验性治疗同类最佳的BL/BLI，预计2025-2026年上市。

8. 伊曲莫德定位于治疗中重度UC的一线药物，全球III期结果积极，ELEVATEUC12/52两项研究均达到所有关键次要终点，包括内镜改善和粘膜愈合，总体安全且耐受性良好。

9. 新品有望于2024-2025年开始贡献业绩。

10. 预计2024-2026年归母净利润为-9.54/-0.75/5.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级。