老铺黄金：德邦证券-老铺黄金-6181.HK-24H1业绩高增长，产品持续迭代提升品牌效能-240903

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：公司业绩高增长，2024H1营收35.20亿/+148.3%，净利润5.88亿/+198.8%。

凭借差异化产品定位和强大渠道拓展能力，品牌效能持续提升，未来有望实现更高营收。

预计2024-2026年收入将达70.18/87.81/108.87亿元，维持“买入”评级。

- 老铺黄金在2024年上半年实现营收35.20亿，归母净利润5.88亿，业绩高增长，符合预期。

- 线下门店扩张和镶嵌产品的差异化竞争力是主要增长动力，线上渠道也在稳步补充。

- 公司未来业绩有望持续向好，预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

从上文中提取的关键信息如下： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（24H1）营收为35.20亿元，同比增长148.3%。

- 归母净利润为5.88亿元，同比增长198.8%（符合此前预告的净利润范围5.5-6.0亿元）。

- 毛利率为41.33%，同比下降0.32个百分点。

- 销售费用为5.32亿元，同比增长113%，销售费用率为15.12%，同比下降2.51个百分点。

- 净利率为16.70%，同比上升2.82个百分点。

2. **渠道表现**： - 线下门店营收为31.29亿元，占总营收的88.9%，同比增长149.57%。

- 截至24H1，公司在14个城市开设了33家门店，新增6家门店，扩容1家。

- 线上渠道营收为3.91亿元，占总营收的11.1%，同比增长138.89%。

3. **产品表现**： - 镶嵌产品收入为21.47亿元，占比60.98%，同比增长182%。

- 足金黄金产品收入为13.72亿元，占比38.98%，同比增长110%。

- 公司专注于古法黄金产品，拥有超过1800项原创设计，产品矩阵丰富。

4. **市场地位**： - 公司在全国高端百货中心的入驻覆盖率排名第一，单店平均收入在行业中排名第一。

5. **未来展望**： - 预计2024-2026年收入分别为70.18亿、87.81亿和108.87亿元，净利润分别为10.25亿、13.25亿和16.70亿元。

- 当前市盈率（PE）分别为13.9X、10.7X和8.5X。

6. **投资建议**： - 维持“买入”评级，认为品牌效能有望持续释放，业绩将进一步向好。

7. **风险提示**： - 消费不及预期、渠道拓展受阻、品牌效能提升不及预期等风险因素。