方盛制药：东吴证券-方盛制药-603998-2024年报&25年一季报点评：业绩符合预期，多产品矩阵保障业绩平稳-250505

投资标的：方盛制药（603998） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均实现增长，心脑血管用药表现优异，创新药布局成效显著，销售毛利率和净利率提升，营销网络深化，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

- 方盛制药2024年实现营收17.77亿元，归母净利润2.55亿元，业绩符合预期，2025年Q1营收4.18亿元，归母净利润0.88亿元。

- 心脑血管用药表现良好，呼吸用药受到季节性因素影响，整体产品矩阵保障业绩稳定。

- 公司持续聚焦中药创新，销售毛利率和净利率均有所提升，维持“买入”评级，预计未来盈利稳健增长。

方盛制药在2024年实现营收17.77亿元，同比增长9.15%；归母净利润为2.55亿元，同比增长36.61%；扣非归母净利为1.93亿元，同比增长44.61%。

2024年第四季度，公司营收为4.30亿元，同比增长3.84%；归母净利润为0.27亿元，同比下降39.59%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比增长155.03%。

2025年第一季度，公司营收为4.18亿元，同比下降4.62%；归母净利润为0.88亿元，同比增长25.74%；扣非归母净利润为0.71亿元，同比增长31.41%。

心脑血管疾病用药表现良好，收入为1.28亿元，同比增长15.12%；毛利率提升至83.94%。

抗感染用药收入为0.23亿元，同比增长15.16%。

呼吸系统用药收入为0.45亿元，同比下降35.75%。

骨骼肌肉系统用药收入为0.89亿元，略有下滑。

公司在中药创新药方面取得显著成效，玄七健骨片销售额突破1亿元，小儿荆杏止咳颗粒销售量同比增长超过70%。

2024年销售毛利率为71.85%，销售净利率提升至14.06%。

2025年第一季度销售净利率提升至21.22%。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润由3.12/3.96亿元下调为3.09/3.77亿元，2027年归母净利润预计为4.50亿元，对应PE估值为14/11/9X。

维持“买入”评级，风险提示包括行业政策风险、市场竞争加剧风险及研发不及预期风险。