安琪酵母：华安证券-安琪酵母-600298-2024年报点评：成本红利可期-250410

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，主业酵母增长强劲，国内业务恢复，海外业务持续增长。

成本红利可期，预计2025年营收增速超10%。

盈利预测调整后，未来三年净利润增长显著，当前股价对应PE具吸引力，维持“买入”评级。

- 安琪酵母2024年业绩稳健，全年营业总收入152亿元，同比增长11.86%，归母净利润13.2亿元，同比增长4.07%。

- 国内市场恢复增长，酵母主业保持高增，海外业务仍为主要增长驱动。

- 预计2025年实现营业收入171.3亿元，归母净利润15.9亿元，维持“买入”评级，风险包括行业景气度和市场竞争加剧。

安琪酵母（600298）2024年报点评主要信息如下： 1. 2024年业绩概况： - 24Q4营业总收入为42.8亿元，同比增长8.98%； - 归母净利润为3.7亿元，同比增长3.68%； - 扣非归母净利润为3.3亿元，同比增长12.01%； - 2024年营业总收入为152.0亿元，同比增长11.86%； - 归母净利润为13.2亿元，同比增长4.07%； - 扣非归母净利润为11.7亿元，同比增长5.79%。

2. 收入分析： - 主业稳健，酵母及深加工、包装、制糖和其他主营业务在24Q4的营收同比增长分别为20.4%、1.4%、-40.4%和18.2%； - 酵母销量同比增长15.9%，吨价同比下降1.5%； - 国内外营收在24Q4分别同比增长8.9%和12.8%，全年国内外营收分别同比增长7.5%和19.4%。

3. 利润分析： - 24Q4毛利率同比增长1.1个百分点，达到24.2%；全年毛利率略有下滑； - 净利率在24Q4和全年均为8.9%； - 销售费率和管理费率保持相对稳健。

4. 投资建议： - 维持“买入”评级，预计2025年目标营收增速超过10%； - 预计2025-2027年营业总收入分别为171.3亿元、188.3亿元和206.5亿元，归母净利润分别为15.9亿元、18.2亿元和20.6亿元； - 当前股价对应PE分别为19倍、16倍和14倍。

5. 风险提示： - 行业景气度不及预期； - 成本下降不及预期； - 市场竞争加剧； - 食品安全事件。