粉笔：信达证券-粉笔-2469.HK-竞争加剧，业绩承压-250216

投资标的：粉笔（2469.HK） 推荐理由：虽然公司面临激烈的行业竞争，导致收入和经调整净利润下滑，但其推出的AI产品展现了强大的研发实力，有望改善行业生态。

随着中小机构逐步出清，竞争格局将改善，长期看好公司发展，维持“买入”评级。

- 粉笔预计2024年收入将同比减少不高于8.3%，净利润则同比增长不低于19.3%，但经调整净利润将同比下降不高于21.4%。

- 行业竞争加剧导致公司业绩承压，中小机构以低价策略分流头部机构的招生。

- 公司推出AI产品以应对竞争，尽管短期内对业绩贡献有限，但可能改善行业生态，维持“买入”评级。

公司粉笔（2469.HK）发布了2024年的业绩预告，预计收入不少于27.7亿元，同比减少不高于8.3%；净利润不少于2.25亿元，同比增长不低于19.3%；经调整净利润不少于3.5亿元，同比减少不高于21.4%。

分析指出，竞争加剧对公司的收入和利润表现产生了负面影响，尤其是中小机构以低价策略吸引学生，导致头部机构的招生分流。

公司在2024年将推出涵盖行测、申论、面试的AI产品，包括行测SVIP、申论SVIP和AI面试点评，旨在提升竞争力。

SVIP相较于VIP增加了5个AI功能，主要以会员和按次付费的形式提供。

盈利预测方面，预计2024-2026年经调整净利润分别为3.61亿元、3.72亿元和4.12亿元。

当前股价对应的估值为18倍、17倍和16倍。

尽管短期内AI产品对业绩贡献有限，但可能会在未来改善行业生态。

投资评级维持“买入”，风险提示包括宏观经济对教育产品的付费意愿和能力影响、行业竞争格局恶化的风险，以及教育行业的政策风险。