批发和零售贸易行业：国金证券-批发和零售贸易行业研究：永辉发布中期预告，监管约谈即时零售巨头-250720

- 永辉超市预计2025年上半年将继续亏损，但随着关店数量减少和店铺调整，业绩有望在Q3迎来拐点。

- 监管约谈外卖平台，补贴战可能结束，美团在用户和商家端的壁垒依然强大。

- 行业整体表现向好，零售和电商稳中有升，投资者需关注内需消费和产品表现风险。

本投资报告主要分析了批发和零售贸易行业的现状与前景，特别关注永辉超市和美团。

永辉超市发布了中期业绩预告，预计2025年上半年归母净利润为-2.4亿元，亏损扩大，主要原因是Q2关店数量达到179家，预计关店对业绩的冲击将在Q2达到高点，Q3后业绩有望改善。

永辉正在转型为精选型零售，具备长期增长潜力，尤其在生鲜领域具有竞争优势。

在线上市场，监管部门约谈了饿了么、美团和京东，呼吁理性竞争，外卖补贴战或将结束，市场预期有所改善。

数据显示，6月第4周天猫和京东的整体GMV同比增长57.65%，主要品类表现良好。

在市场行情方面，上周主要股指普遍上涨，商贸零售板块表现较好，永辉超市的商业模式变革为其带来潜在的长期增长优势。

美团在外卖市场的竞争格局发生变化，长期看好其用户、商家和骑手端的竞争壁垒。

风险提示包括业务拓展、内需消费和产品表现不及预期的可能性。

投资标的及推荐理由如下： 1. 永辉超市： - 商业模式已发生根本性变革，转向精选型零售路线，具备在后消费时代长期快速增长的潜力。

- 拥有独特竞争优势：一是中国消费者对生鲜蔬菜的需求强烈，成为超越海外同行的最佳切入口；二是规模优势使其在标品采购中能够实现更低的进货价；三是上市地位带来的融资优势，能够支持其扩展和转型。

2. 美团： - 外卖市场竞争格局正在变化，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建的壁垒。

- 用户方面，美团的用户基础和品牌认知短期内难以被撼动，尽管京东有强补贴，但核心用户群体存在差异。

- 商家方面，当前美团的佣金水平相对较为稳定，未来若京东加强竞争，可能会带来一定的佣金压力。

- 骑手方面，美团在规模、算法调度及配送灵活性上具有优势，这些构成了公司的竞争壁垒。