梦百合：西南证券-梦百合-603313-品牌势能向上，逐步迈入全球化布局收获期-250908

投资标的：梦百合（603313） 推荐理由：公司具备显著的业绩修复弹性和长期成长逻辑，全球化产能布局构筑核心壁垒，品牌与渠道协同发展驱动中长期成长，产品矩阵持续丰富，智能床业务稳居行业头部，预计2025-2027年EPS持续增长，具备中长期配置价值。

- 梦百合具备显著的业绩修复弹性和长期成长逻辑，预计2025H1营收同比增长9.4%，净利润同比增长117.8%。

- 全球化产能布局构建核心壁垒，尤其在美国的本土产能有望受益于规模效应。

- 品牌与渠道协同发展推动中长期成长，跨境电商业务表现亮眼，2025H1同比增长68.3%。

- 公司在国内市场积极拓展多品类产品，布局家居生活一体化，预计未来业绩将迎来双击，给予“买入”评级。

梦百合（603313）具备显著的业绩修复弹性和长期成长逻辑，预计2025年上半年营收同比增长9.4%，净利润同比增长117.8%。

公司在中国、美国、泰国、塞尔维亚和西班牙等地设有生产基地，构建全球化产能布局，有效对冲贸易摩擦和成本压力，尤其是美国本土产能有望受益于订单增长。

在品牌和渠道方面，公司持续深耕欧美市场，线下品牌（如MOR、Maxcolchon）与线上品牌（如Egohome）协同发展，2025年上半年跨境电商营收同比增长68.3%。

国内市场方面，公司拓展电动床、沙发、定制家居等品类，运营多个品牌（如Mlily梦百合、里境、榀至），丰富产品矩阵，核心技术领先，尤其在0压绵领域具备优势。

公司在跨境电商和智能床业务方面表现优秀，2024年主营业务境外/国内营收分别为67.5亿元和14.8亿元，海外市场大宗业务、门店和线上业务占比分别为49%、29.7%和21.3%。

国内市场开店空间充足，已在1万多家酒店打造了超过130万间0压房。

反倾销政策重塑了竞争格局，梦百合通过全球化产能布局突围，尤其在美国提前建厂以规避关税。

预计2025年上半年北美营收21.8亿元，毛利率40.1%。

整体来看，公司正处于“估值+盈利”双修复的起点，预计2025-2027年EPS分别为0.44元、0.59元、0.73元，给予2026年20倍估值，对应目标价11.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括主要原材料价格波动、行业竞争加剧、海外子公司经营风险、国际贸易摩擦及汇率波动等。