国金证券-信用策略备忘录：信用策略的分歧点-250418

- 截至4月11日，信用久期策略表现优于下沉策略，城投久期和哑铃型策略积累了正项超额收益，但整体超额收益较低。

- 超长信用债成交表现未达预期，投资者对长久期信用债的做多情绪降温，成交占比降至历史低位。

- 地方债市场活跃度提升，尤其是在资金面宽松的背景下，地方债发行和投资者配置需求可能进一步释放。

债券标的包括：城投债、产业债、二级资本债、保险公司债、证券公司债、证券次级债、租赁公司债、商业银行债、永续债、地方政府债等。

操作建议： 1. 关注城投久期和哑铃型策略，因其在近期表现优于下沉策略，且积累了正项超额收益。

2. 对于金融债重仓组合，建议谨慎操作，因其超额收益下降至-2bp以下，整体偏弱。

3. 短端债券策略相对确定性更强，建议在当前环境下适当配置短端债券。

4. 关注地方债市场，尤其是专项债的配置需求，因地方债市场成交活跃度提升，且资金面相对宽松将有利于地方债发行。

理由： 1. 城投债和产业债的久期处于较高历史分位，显示出市场对这些债券的需求和信心。

2. 金融债的表现不佳，风险较大，需谨慎处理。

3. 短端债券在当前市场环境下提供了更好的确定性，适合规避风险。

4. 地方债市场的活跃度提升和资金面宽松背景，可能带来良好的投资机会。