华西证券-弱现实与强风偏的十字路口-250817

- 当前权益资产表现强劲，但债市收益率曲线大幅走陡，长端利率面临压力，市场情绪悲观。

- 内部经济数据弱于预期，信贷需求下降，消费和投资增速放缓，地产市场仍是拖累因素。

- 未来债市可能面临三种情形，宽货币政策或降息可能出台，但若风险偏好持续高位，债市可能继续调整，投资者需密切关注市场动态。

在当前的经济环境中，权益资产表现强劲，但债市收益率曲线出现显著上行，长端利率修复被打断。

外部环境相对乐观，而内部经济数据则显示疲软，尤其是通胀和信贷需求。

7月的PPI同比下滑，新增贷款大幅转负，消费和投资增速放缓，房地产市场持续低迷。

在强风偏的背景下，债市空头主导，市场普遍相信“国家队”的支撑作用，导致A股抗跌。

然而，债市的极度悲观情绪使得一些机构开始采取做空策略。

券商与基金之间的反向操作愈发明显，显示出市场对债市的分歧。

展望未来，债市可能面临三种情形：一是“弱现实”促使央行宽松政策出台；二是股市回调导致风险偏好反转；三是高风险偏好环境下，资管机构被迫压降久期，债市重新定价。

情形一和二更为可能，但时机难以预测。

短期内，资金面将对债市情绪产生重要影响，若债市选择修复方向，应考虑增加久期；若继续下行，则可小额多次买入。

30年国债与10年国开的性价比优于10年国债，未来可能采用哑铃组合策略以应对曲线变化。

需警惕货币政策、流动性和财政政策的超预期调整风险。