快手~W：华安证券-快手~W-1024.HK-可灵视频生成领域领先，AI有望推动广告效率提升-250310

投资标的：快手（W-1024.HK） 推荐理由：快手在AI视频生成领域领先，推出可灵AI独立APP，用户增长迅速，广告生成成本低，提升广告效率，推动行业发展。

预计未来收入和利润持续增长，维持“买入”评级。

- 快手推出“可灵AI”独立APP，完善了移动端AI产品矩阵，用户增长强劲，已拥有600万用户。

- 可灵AI在视频生成技术上持续创新，降低生成成本，有望提升广告效率，推动行业发展。

- 预计公司未来三年总收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和政策风险。

快手在2024年11月上线了“可灵AI”独立APP，进一步增强了其在移动端的AI布局。

可灵系列产品不断完善，包括APP、网页版、小程序和海外版等。

2024年12月，快手可灵发布了1.6版本，视频生成价格保持在35灵感/5秒，技术上进行了创新升级，提升了视频生成的物理运动规律，时长增加至2分钟，并增强了语义理解能力。

可灵会员分为黄金会员（66元包月，生成66个标准视频）、铂金会员（268元包月，生成300个标准视频）和砖石会员（666元包月，生成800个标准视频）。

截至2024年12月，可灵AI拥有600万用户，已生成6500万视频和1.75亿张图片。

2025年3月，Andreessen Horowitz发布的全球100个生成式AI消费级应用排行榜中，快手可灵排名第20，超过了Sora、Midjourney和Runway等同类产品。

根据aicpb.com的统计，2025年1月可灵网页端访问量达到1804万，环比增长44.57%。

AI技术有望提升广告效率，降低生成成本，从而释放创作空间。

通过实时反馈优化、智能推荐引擎和自动化广告创意生成等方式，AI提升了广告转化率和效率，推动Meta、Applovin、Pinterest和Snapchat等公司的广告收入增长，进而拉动股价上涨。

可灵AI在广告需求端的应用空间广阔，较低的生成成本使中小广告主能够自主生成广告，显著提升广告内容供给量。

同时，大广告主的代理商报价有望降低，广告投放的精准度提升将提升ROI回报，整体上供给量增加、回报率提升，促进行业的良性发展。

预计2024-2026年公司总收入为1272.9亿元、1414.1亿元和1556.9亿元；NON-GAAP归母净利润为176.4亿元、226.7亿元和278.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括广告和电商增速不及预期、行业竞争加剧、国际局势风险、海外业务减亏不及预期以及AI监管政策的不确定性。