图南股份：天风证券-图南股份-300855-25Q2经营环比改善，航发产业链拓展成果逐步凸显-250824

投资标的：图南股份（300855） 推荐理由：公司2025年H1业绩环比改善，手持订单大幅提升，未来有望承接下游需求回暖，实现营收增长。

子公司沈阳图南的产业链拓展将增强盈利能力，维持“买入”评级。

- 图南股份2025年上半年业绩承压，但Q2环比改善，未来有望受益于下游需求回升。

- 在手订单显著增长，支撑未来营收提升，产业链整合将推动公司快速增长。

- 盈利能力有望逐步修复，维持“买入”评级，2025-2026年归母净利润预测下调。

图南股份（300855）在2025年半年度报告中，2025年上半年实现营业收入5.99亿元，同比下降18.16%；归母净利润9296.70万元，同比下降51.41%。

2025年第二季度实现收入3.13亿元，同比下降18.01%，环比增长9.49%；归母净利润5127.83万元，同比下降48.98%，环比增长23.00%。

扣非后归母净利润5117.29万元，同比下降49.89%，环比增长30.50%。

尽管业绩面临阶段性压力，但财务指标环比显著改善，同比跌幅较2025年一季度有所收窄。

未来下游需求可能回升，有望支撑公司业绩企稳并反弹。

在手订单显著提升，2025年上半年签订的合同金额为17.50亿元，同比大幅增长478.41%。

预计未来几年将确认收入，其中5.55亿元预计在2026年度确认，6.65亿元预计在2027年度确认。

公司在2025年上半年实现销售毛利率27.92%，同比下降10.42个百分点，归母净利率15.53%，同比上升10.63个百分点。

期间费用率为9.40%，同比上升1.17个百分点，主要由于销售人员增加和利息支出上升。

航发中小零部件业务有望随着机加工能力的提升而适应下游需求，推动营业收入增长并增强盈利能力。

基于公司在航空发动机高温合金铸件及母合金领域的重要地位，调整后的盈利预测为2025-2026年归母净利润分别为3.04亿元和3.97亿元，2027年预测达到4.98亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、上游原材料涨价、客户集中度高及军品市场开发风险等。