诚通证券-2025年1月货币金融数据点评：信用创造有所恢复，力度及可持续性仍需增强-250216

- 2025年1月中国信用创造有所恢复，新增人民币贷款和社融均有所增加，但信贷增速和货币增速却在下滑。

- 居民信贷和企业信贷虽然小幅改善，但整体力度仍需增强，尤其是房地产市场的销售表现不佳。

- 政府债券融资显著增加，社融数据超出市场预期，反映出财政政策的前置发力，但信贷投放的可持续性仍需观察。

2025年1月的货币金融数据表明信用创造有所恢复，但其力度和可持续性仍需增强。

新增人民币贷款5.17万亿元，同比多增2100亿元，新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元。

然而，M1、M2和贷款余额增速均有所下滑，社融增速持平，显示经济复苏仍不稳固。

具体来看，1月新增人民币贷款同比增幅为4.3%，信贷余额同比增速从7.6%下降至7.5%。

社融余额同比增速保持在8%，信用脉冲为-8.9%。

M2同比增速下降至7%，可能受到国债利率下滑和银行减少债券投资的影响。

M1增速从1.2%降至0.4%，与经济活动走弱有关。

居民信贷表现弱于去年同期，1月新增居民中长期贷款4935亿元，环比有所增加但同比减少。

尽管房地产市场销售有所改善，但受春节影响，1月销售回落，TOP100房企的销售额同比降低3.2%。

企业中长期贷款新增3.46万亿元，同比多增1500亿元，企业信贷小幅改善，但力度仍需增强。

从整体来看，1月新增社融超出市场预期，主要受政府债券融资和信贷推动。

政府债券新增6933亿元，净融资额创下新高，显示财政前置发力的效果。

风险提示方面，信贷投放的强度及可持续性，以及房地产市场热度的持续性仍需关注。