石化化工交运行业：光大证券-石化化工交运行业日报第68期：“增储上产”叠加新能源转型加速，持续看好“三桶油”及油服板块-250523

- “增储上产”政策推动下，“三桶油”油气产量有望稳步增长，2025年上游资本开支显著增加。

- “三桶油”积极转型新能源，布局天然气、风光发电和CCUS等低碳产业，增强能源安全。

- 看好低估值、高股息的“三桶油”及油服板块，建议关注相关企业及材料公司。

本期报告关注石化化工交运行业，重点分析了“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）在“增储上产”政策下的表现及新能源转型进展。

预计到2025年第一季度，三家公司的油气产量将稳步增长，分别同比增长0.7%、1.7%和4.8%。

在地缘政治不确定性影响下，三桶油将继续加大资本开支，预计分别为2100亿元、767亿元和1300亿元，进一步提升油气产量和保障国家能源安全。

在新能源领域，中国石油将天然气产量提升至过半，并积极发展风光发电和CCUS技术；中国石化与宁德时代合作建设换电站；中国海油推进海上CCUS项目，助力碳达峰和碳中和目标。

行业景气回升，油服板块有望受益，预计2025年全球上游资本开支将增长5%。

三桶油的资本开支和产量提升将推动油服企业的业绩增长。

投资建议包括关注低估值、高股息的三桶油及油服企业，国产替代材料企业，以及受益于积极政策的地产链和化肥行业。

风险因素主要包括原材料价格波动和下游需求不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. **中国石油**：低估值、高股息，业绩持续增长，天然气业务战略性发展，积极推进新能源转型。

2. **中国石化**：与宁德时代深度合作，推动换电站建设，有望受益于新能源市场的发展。

3. **中国海油**：油气产量稳步上行，积极推进CCUS项目，保障国家能源安全，未来业绩有望提升。

4. **中海油服**：受益于“三桶油”资本开支和油气产量的提升，业绩表现优异，竞争力有望增强。

5. **海油工程**：同样受益于油服行业景气回升，业绩增长可期。

6. **海油发展**：与其他油服企业一同受益于行业的持续扩张和资本投入。

7. **晶瑞电材**：受益于国产替代趋势，特别是在半导体材料领域。

8. **彤程新材**：同样受益于国产替代，材料企业有望获得市场份额。

9. **奥来德**：在面板材料方面有望受益于行业发展。

10. **万华化学**：积极的政策环境下，地产链及龙头公司受益，化工行业前景看好。

11. **华鲁恒升**：同样受益于政策支持，化肥行业前景乐观。

12. **华锦股份**：在民营大炼化板块中具备竞争优势，前景看好。

13. **安迪苏**：维生素及蛋氨酸板块的潜力企业，业绩增长可期。

14. **浙江医药**：在医药行业中具备良好发展潜力。

15. **新和成**：同样在维生素及蛋氨酸领域表现优异。

风险分析方面，需关注原材料价格波动和下游需求不及预期的风险。