柳药集团：西南证券-柳药集团-603368-批发业务稳健增长，关注公司后续省外拓展能力-250331

投资标的：柳药集团（603368） 推荐理由：公司批发业务稳健增长，医疗器械和零售板块表现亮眼，盈利水平稳健，重视股东回报，未来发展规划清晰。

预计2025年EPS为2.24元，给予目标价22.4元，维持“买入”评级。

风险包括主营业务下滑及市场政策变化。

- 柳药集团2024年营业收入211.82亿元，同比增长1.78%，归母净利润8.55亿元，同比增长0.62%，批发业务稳健增长。

- 医疗器械与零售业务表现出色，分别实现收入28.5亿元和32.1亿元，增长率为18%和13.7%。

- 公司计划每10股派发现金股利7.51元，预计2025-2027年EPS持续增长，维持“买入”评级，目标价22.4元。

柳药集团（603368）发布了2024年年报，显示总营业收入为211.82亿元，同比增长1.78%；利润总额为10.03亿元，同比减少3.86%；归母净利润为8.55亿元，同比增长0.62%。

在2024年第四季度，公司实现收入51.9亿元，同比微降0.11%；归母净利润为1.4亿元，同比下降20.6%。

医药批发业务表现稳健，2024年批发业务实现营收167.1亿元，同比下降0.46%；毛利率为7.51%，同比减少0.32个百分点，但净利润同比增长5.9%至5.2亿元。

公司面临带量采购和医保按病种付费等政策带来的市场压力，因此采取了创新供应链服务模式和物流数字化等措施，以提升客户粘性并优化业务结构。

医疗器械和耗材供应业务增长显著，2024年该业务实现营业收入28.5亿元，同比增长18%，毛利率为11.1%。

公司通过药械耗材SPD项目与AI应用增强医院服务，提升客户粘性。

零售与工业板块表现良好，2024年零售业务营收32.1亿元，同比增长13.7%。

公司在全国范围内稳步拓展，医药工业板块实现营业收入11.6亿元，同比增长4.46%；归母净利润为2亿元，同比下降5.3%。

公司计划每10股派发现金股利7.51元（含税），预计派发现金红利约3亿元，占年度归母净利润的35%。

盈利预测方面，预计2025-2027年EPS分别为2.24元、2.42元、2.50元，对应动态PE分别为8倍、7倍、7倍。

给予2025年PE10倍的目标价为22.4元，维持“买入”评级。

风险提示包括主营业务下滑和市场政策变化的风险。