东吴证券-城投挖系列（十三）之强链赋能，豫州展翼：河南省城投债现状4个知多少-250120

- 河南省城投债整体融资成本处于中游水平，2024年新发城投债票面利率明显降低，显示出融资压力有所减轻。

- 未来偿付能力面临挑战，尤其在2025年上半年需警惕弱资质主体的信用风险，但高评级主体的兑付压力相对较小。

- 投资者可关注高评级城投债的久期策略，郑州市及其周边地区的债务资质较优，具备投资潜力。

在河南省城投债的投资报告中，主要的债券标的包括高评级（AAA及AA+）的城投债和中评级的城投债。

操作建议为： 1. 对于高评级城投债，建议适度放宽久期至5年，以增厚收益。

2. 对于中评级城投债，建议适度放宽久期至3-5年区间，以获取更高收益。

理由如下： - 河南省城投债的利差空间已大幅压缩，AAA及AA+高评级城投债的利差水平基本拟合，而AAA与AA级之间仍存在约50BP的少量压降空间。

- 预计在2028年前中短期债券因受益于化债逻辑而安全性提升，但新增融资受限叠加高息资产置换，可能导致“资产荒”趋势延续，供需失衡将使河南省城投债收益率随板块走势震荡下行。

- 不同地市的经济财政状况和债务负担存在差异，信用资质较优的城投主体集中于省级和郑州市级，因此郑州市是值得优先关注的区域。

综上，建议在高评级和中评级城投债中适度调整久期，以增强投资收益，同时关注地方经济和财政状况的差异，以挖掘潜在的收益机会。