东吴证券-宏观深度报告：新动能驱动“科特估”为资本市场“排头兵”-250512

- 新旧动能转换下，中国内需扩张迫在眉睫，科技产业经济占比提升为推动内需的新动力。

- 随着关税战的持续，国产化和“出口转内销”趋势明显，国内市场潜力巨大。

- 科技基础设施建设和AI应用拓展将增强中国科技产品的全球竞争力，推动科技消费市场的多元化增长。

- 外资对中国科技企业的关注度上升，低估值、高质量的A股公司成为全球投资者的重点关注对象。

- 在“科特估”背景下，需筛选出技术壁垒高、业绩可持续的硬科技企业，以应对市场风险。

本报告围绕全球经济形势与科技产业发展，探讨了新动能驱动下的内需扩张及其对资本市场的影响。

1. **全球经济背景**：中美之间的关税战将持续，影响各国经济增长。

贸易摩擦不仅是短期现象，更深刻影响全球经济结构，抑制投资与消费需求。

2. **科技产业的崛起**：到2024年底，数字经济核心产业预计占GDP的10%。

中国的KTI制造业在全球市场份额显著提升，科技产业成为激发内需和驱动创新的关键。

3. **国产化与内需市场**：随着关税政策的影响，国内产品的国产化空间扩大，外贸企业逐步转向内销，形成常态化运营。

4. **科技基础设施建设**：科技基础设施的完善是国家竞争力提升的战略工程，包括算力与数据共享的构建，以应对地缘政治风险。

5. **全球竞争力提升**：中国在高科技领域的研发投入和政策支持使其在多个领域取得领先，未来全球竞争力将持续增强。

6. **AI与内需生态**：AI技术的应用拓展和消费市场的多样化为内需扩张提供新动力，智能家居和健康医疗等领域的消费需求将快速增长。

7. **资本市场的变化**：外资对中国科技企业的关注度提升，A股上市公司因低估值和高质量而备受青睐，科技消费有望成为新的增长点。

8. **科技股估值逻辑转变**：科技股的估值应从“渗透率驱动”转向“市占率与国产化率支撑”，需筛选出具有高含科量和持续发展潜力的企业。

9. **风险提示**：科技产业发展效率可能低于预期，关税政策的不确定性仍然存在，科技产业对下游行业的辐射影响有限。

综上所述，科技新动能为中国经济发展提供了新的机遇，而内需市场的扩张与科技基础设施的建设将是实现高质量发展的关键路径。