万联证券-2025年信用债投资策略报告：行稳致远，待时而动-250109

- 2025年信用债市场将延续资产荒，利率和利差中枢有望下行，但波动加大，需关注政策与经济基本面的变化。

- 财政政策积极，化债规模较大，预计将缓解地方债务风险，流动性保持充裕，货币政策仍有降准降息空间。

- 信用债供需格局偏紧，机构行为将放大市场波动，短期内需关注高等级、中短久期信用债的配置机会。

在2025年信用债投资策略报告中，提到的债券标的及操作建议如下： 1. 城投债： - 操作建议：适度拉久期和下沉资质。

- 理由：地方化债和退平台背景下，城投债仍处下行通道，信用风险整体可控，短期内可择机做波段交易，尤其是1年期品种和中久期优质城投债可获取超额收益。

中西部地区化债支持力度更高，流动性较好的江浙、山东地区也可择机配置。

2. 金融债： - 操作建议：择机把握交易时点，关注3年及以内的期限。

- 理由：供给边际收缩，二永债交易在市场震荡环境下仍有较高流动性，关注化债资源倾斜较多的地区的城农商行。

3. 产业债： - 操作建议：关注行业盈利改善，久期集中在1-2年期品种。

- 理由：主体资质分化，钢铁行业基本面承压，中高等级品种表现值得关注，煤炭债中短端可适度下沉资质。

4. 地产债： - 操作建议：优选央国企机会，关注1-2Y短久期中高等级的央国企债券。

- 理由：在政策支持下，房企融资环境缓步修复，地产债信用风险预期整体下降，同时国企、民企信用资质持续分化，关注房企债券的估值修复机会。

总体来看，投资策略强调在信用债市场中积极调整交易策略，关注收益来源的切换，适度拉长久期和下沉资质，同时需关注市场波动和流动性。

风险因素包括政策落实不及预期、超预期信用风险事件及机构赎回潮可能放大市场波动。