开源证券-策略投资周报：关于港股和消费的两大核心问题-250615

1. AH溢价的回落空间仍然存在，主要受南向资金流入和流动性改善的推动，未来可能回落至2016-2019年的低位。

2. 消费板块的投资应关注盈利增速的边际变化，挖掘结构性机会，建议关注内需消费、科技成长、成本改善以及出海机会。

3. 风险提示包括宏观政策波动、全球流动性及地缘政治风险，历史数据模型无法完全代表未来市场表现。

本周投资报告聚焦于港股和消费板块的两大核心问题，主要探讨AH溢价的回落及消费投资策略。

首先，针对AH溢价的变化，自2015年以来，A股相对港股存在估值溢价，导致AH溢价持续存在。

然而，今年AH溢价显著收窄，主要受南向资金净流入增加和流动性改善的推动。

未来，随着互联网平台反垄断监管趋缓，港股估值有望恢复，AH溢价可能进一步回落至2016-2019年的低位。

其次，在消费板块方面，当前的投资策略应聚焦于盈利增速的边际变化（DeltaG），反映行业的底部修复和业绩反转。

投资主线包括：1）基于景气改善的细分领域，如饮料乳品和调味发酵品；2）盈利预测上修的板块，如电商和个护用品；3）挖掘财报数据中展现出盈利拐点的行业，如包装印刷和黑色家电。

在宏观环境下，建议关注地缘风险溢价的变化和国内确定性行业的配置，提出“4+1”投资策略：1）内需消费，重点关注盈利增速改善的细分领域；2）科技成长与军工；3）成本改善驱动的行业；4）出海结构性机会；5）中长期底仓投资。

风险提示包括宏观政策变动、全球流动性及地缘政治风险等。

整体来看，投资者应关注市场的结构性变化和行业内的细分机会。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注内需消费领域，如服装鞋帽、汽车、个护用品等，重点投资盈利增速边际改善的细分市场。

2. 投资科技成长领域，尤其是AI、机器人、半导体和军工相关产业。

3. 关注成本改善驱动的行业，例如养殖、航海装备和贵金属。

4. 抓住出海结构性机会，尤其是中欧贸易关系缓和带来的出口机会。

5. 中长期配置稳定型红利、黄金和优化的高股息资产。