天风证券-主动偏股基金25Q2重仓股分析：两个加仓方向，景气与大金融-250721

- 2025年第二季度，主动偏股基金主要加仓行业为通信、医药生物、非银金融、银行和军工，反映出海外算力和创新药的景气。

- 非银和银行的加仓显示出大金融行业逻辑变化，可能与稳定币及银行估值修复相关。

- 主动减仓主要集中在食品饮料和汽车，显示出对核心资产和反内卷方向的谨慎态度。

该投资报告分析了主动偏股基金在2025年第二季度的重仓股情况，主要得出以下核心结论： 1. **主动加仓行业**：公募基金在25Q2前五大主动加仓行业为通信、医药生物、非银金融、银行和军工。

通信和医药的加仓反映了海外算力和创新药的景气，而非银和银行的加仓则可能表示市场逻辑的变化，尤其是在稳定币和上证指数突破的背景下。

2. **主动减仓行业**：基金主动减仓的主要方向是食品饮料和汽车，前者代表核心资产，后者与反内卷趋势相关。

3. **绝对仓位分布**：下游消费增配明显，中游制造回落。

具体来看，上游原料仓位为9.29%，中游制造41.86%，下游消费34%，金融房建7.93%，支持服务6.8%。

上游原料整体仓位有所回升。

4. **一级行业仓位**：在上游行业中，有色金属和基础化工的仓位分别为4.65%和2.95%；中游制造中，通信和国防军工的仓位分别为5.33%和4.17%；下游消费中，医药生物的仓位为10.91%；金融房建中，银行的仓位为4.88%。

5. **行业持仓占比**：上游有色行业处于历史较高位，中游通信行业达到历史最高，电子和国防军工也处于高位；下游汽车行业处于高位，而房地产行业则处于历史最低。

6. **超配情况**：电子、医药生物和电力设备的超配比例位列全行业前三。

相较于万得全A配置比例，通信、国防军工和非银金融的超配比例上升，而电力设备、汽车和食品饮料的超配比例下降。

7. **重仓股表现**：在基金重仓的前500家公司中，中游制造和上游原料行业的公司排名上升明显，电子、医药生物和电力设备的重仓股数量最多，且排名上升的个股比例较高。

8. **风险提示**：报告指出，基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比可能存在误差。

同时，主被动调仓的测算基于最新一期持仓，可能与上一期存在误差。

总体来看，基金在25Q2的配置策略显示出对景气行业的积极布局，同时对传统核心资产的减仓，反映了市场环境和投资逻辑的变化。

本报告的投资建议及理由为： - 公募基金在25Q2主动加仓通信和医药生物行业，反映出海外算力和创新药的景气行情。

- 非银和银行行业的加仓显示出基金对大金融行业逻辑的变化，可能与稳定币和银行估值修复相关。

- 主动减仓食品饮料和汽车，前者为核心资产，后者与反内卷趋势相关。

- 上游原料整体仓位回升，中游制造和下游消费的配置比例有所变化。

- 电子、医药生物和电力设备行业的重仓股表现突出，且相关公司排名上升显著。

- 投资者应关注行业配置的动态变化及重仓股的表现，以把握市场机会。