五矿证券-美国“对等关税”影响分析-250403

- 美国“对等关税”计划可能对CPI产生约3%的影响，实际税率可能低于公布值，谈判将导致关税水平降低。

- 特朗普的关税政策更多是作为谈判工具，实际影响可能有限，未来关税进一步升级的空间不大。

- 中国可能出台刺激内需的政策以应对美国关税，整体金融市场前景有望出现边际改善。

美国“对等关税”计划的核心要点如下： 1. **政策背景**：特朗普于4月2日宣布“对等关税”计划，针对各国设定关税水平，预计将对美国CPI产生显著影响。

2. **关税影响估算**：预计2024年美国总进口金额为4.1万亿美元，其中约2.5万亿美元受到新关税影响，关税水平可能达到34%。

理论上，这将导致CPI增长约6%，但实际影响预计在3%左右，主要受汇率和出口商降价等因素影响。

3. **关税的上限与谈判**：美国财长贝森特表示，公布的关税是“上限”，实际税率可能低于此，说明未来可能通过谈判降低关税水平。

剔除核心盟友国后，乐观情况下，关税对CPI的影响可能降至0.5%左右。

4. **市场反应**：虽然特朗普的关税力度较大，但更多是作为谈判工具，实际影响可能逐步减弱。

特朗普对华关税已接近其竞选时的上限，未来进一步升级的空间有限。

5. **中国的应对措施**：中国可能出台刺激内需的政策以对冲美国的关税影响，预计4月份可能会有全面降准等政策出台，刺激消费和地产。

6. **风险提示**：需关注“对等关税”谈判进展，若进展缓慢，出口可能面临较大压力。

整体来看，尽管“对等关税”带来较大压力，但对中国金融市场的负面影响或已充分反映，未来有望出现边际改善。