财通证券-转债 | 转债参与者行为盘点（一）：股东篇-250327

- 原股东是新发行转债的主要配置力量，平均配售比例超过70%。

- 大股东的转债参与度逐年提升，2021年至2024年足额配售比例分别为58%、82%、93%和90%。

- 大股东通常在转债上市半年后减持，减持节奏与流动性相关性较强。

- 部分国央企和银行股东可能选择低溢价转股，以减轻偿债压力。

- 近年来股东持债比例下降，有利于提升市场流动性。

- 风险提示包括历史统计规律失效和宏观经济变化超预期等。

债券标的：转债（具体标的未列出，涉及国央企及银行转债） 操作建议：关注减持带来的条款博弈机会 理由： 1. 原股东是新券发行的主要配置力量，近两年平均配售比例超过70%，显示出其在转债市场中的重要性。

2. 大股东足额配售的比例逐年提升，2021年至2024年分别为58%、82%、93%和90%，表明大股东对转债的参与度显著增强。

3. 大股东在转债上市后通常会选择减持，尤其是在转债下修预期增强的情况下，这可能会提升转债的流动性和价格。

4. 减持节奏与市场流动性相关性较强，股东减持的行为可能影响成交额和转债市场的走势。

5. 关注国央企和银行转债的持有情况，部分股东可能选择低溢价率转股以减轻偿债压力，增加市场的投资机会。

6. 大股东的单向减持和交易受限，导致其在市场中的波动较小，有助于提升流动性。

风险提示：历史统计规律失效、宏观经济变化和超预期信用事件等风险。