通富微电：华金证券-通富微电-002156-AMD强劲增长护航，先进封装技术赋能长期发展-250830

投资标的：通富微电（002156） 推荐理由：公司依托先进封装技术和强劲的大客户AMD业务，实现持续增长，2025H1营收同比增长17.67%。

在AI芯片和存储芯片需求驱动下，市场份额不断提升，未来营收和净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

- 通富微电在2025H1实现营业收入130.38亿元，同比增长17.67%，主要得益于大客户AMD的强劲增长和市场复苏。

- 公司持续推进先进封装技术研发，特别是在FCBGA和光电合封领域取得重要进展，增强了市场竞争力。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业波动及大客户依赖风险。

通富微电在2025年上半年实现营业收入130.38亿元，同比增长17.67%，归母净利润为4.12亿元，同比增长27.72%。

2025年第二季度，营业收入为69.46亿元，同比增长19.80%，环比增长14.01%，归母净利润为3.11亿元，同比增长38.60%，环比增长206.45%。

公司主要控股参股公司表现如下： 1. 通富超威苏州：营收39.35亿元，同比增长9.79%；净利润5.45亿元，同比增长35.91%。

2. 通富超威槟城：营收43.69亿元，同比增长21.56%；净利润1.80亿元，同比下降2.17%。

3. 南通通富：营收11.82亿元，同比增长21.48%；净利润-2.28亿元，亏损同比扩大1.19亿元。

4. 合肥通富：营收5.23亿元，同比增长12.47%；净利润-0.41亿元，亏损同比扩大0.03亿元。

5. 通富通科：营收6.45亿元，同比增长99.07%；净利润-0.80亿元，亏损同比减少0.11亿元。

公司在先进封装技术方面取得重要进展，包括大尺寸FCBGA的量产及超大尺寸FCBGA的研发。

光电合封（CPO）领域的技术研发也取得突破，相关产品已通过初步可靠性测试。

此外，Power产品方面的双面散热产品已研发完成，满足大电流、低功耗等要求。

2025年，公司计划在设施建设、生产设备、IT和技术研发等方面投资60亿元，重点用于新厂房建设及现有产品扩产升级。

南通通富的2D+先进封装技术升级项目顺利通过消防备案，通富通科的新建110KV变电站项目和集成电路测试中心项目也在稳步推进中。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为267.86亿元、304.71亿元和338.66亿元，归母净利润分别为10.40亿元、13.41亿元和16.44亿元。

考虑到公司在xPU领域的技术积累和与AMD等客户的深度合作，维持“买入”评级。

风险提示包括行业与市场波动风险、国际贸易摩擦风险、人工智能发展不及预期、新技术产业化风险、主要原材料供应及价格变动风险、资产折旧预期偏差风险及依赖大客户风险。