金域医学：国金证券-金域医学-603882-国内ICL领航者，边际向好否极泰来-250226

投资标的：金域医学（603882） 推荐理由：ICL行业渗透率低，未来增长空间大；政策支持和市场集中度提升有利于龙头企业；公司数字化转型和检验能力升级，回款效率改善，长期成长可期，预计2025年目标价43.13元，给予“买入”评级。

- 金域医学作为国内ICL行业的龙头，受益于行业渗透率提升和政策支持，未来增长潜力巨大。

- 公司通过数字化转型和检验能力升级，预计将改善回款效率和盈利能力。

- 预计2024-2026年营业收入持续增长，给予2025年目标价43.13元，维持“买入”评级。

金域医学（603882）作为国内ICL（独立临床实验室）行业的领航者，行业渗透率提升空间广阔，龙头企业有望持续领跑。

根据沙利文的数据，中国ICL行业的渗透率不到10%，远低于发达国家如日本的60%，未来提升空间较大。

政策方面，分级诊疗、医保支付改革（DRG/DIP）以及LDT（实验室开发检测）试点的放开，为行业的增长提供了核心动力。

目前，公司已拥有49家自建实验室和超过750家合作共建实验室，提供超过4000项检验项目，预计行业龙头将凭借规模效应和技术壁垒持续领先。

从公司发展来看，多个指标显示边际向好，长期成长可期。

首先，行业出清加速，集中度提升，部分中小ICL因核酸检测需求退潮而退出市场，2023年行业机构数量首次出现负增长。

其次，应收账款压力有望缓解，2023年应收账款周转天数升至260天，随着地方政府化债政策的实施，回款效率预计改善。

此外，数字化转型有助于降本增效，公司推出了域见医言大模型及智能体应用“小域医”。

截至2024年底，公司已有5款数据产品完成数据合规审核，并上架广州数据交易所。

最后，检验能力也在持续升级，预计2024年上半年检验项目将增至4000+项，实验室数量行业领先。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为76.72亿元、79.87亿元和82.39亿元。

假设2024-2026年信用减值损失为7.2亿元、5.3亿元和1.2亿元，归母净利润预计为-3.52亿元、1.47亿元和5.14亿元。

采用市销率对公司进行估值，给予2025年PS2.5X，目标价为43.13元，给予“买入”评级。

风险提示包括政策风险、行业竞争加剧风险、医学检验质量控制风险、技术变革风险、资产减值损失风险以及大股东质押风险等。