兔宝宝：德邦证券-兔宝宝-002043-板材主业经营稳健，24Q1零售表现较优-240425

投资标的：兔宝宝 推荐理由：公司作为国内板材龙头，拥有坚实的品牌、产品和渠道优势，近年来不断发力建设小B端渠道，有望成为公司后续业绩高增的核心驱动。

预计公司24-26年归母净利润增长稳健，现价对应PE较低，具有投资价值。

1. 兔宝宝公司在2023年实现营收和净利润增长，且计划每10股派发现金红利5.50元，现金分红约4.56亿元，占公司23年可供分配利润的66.10%。

2. 公司在装饰材料业务和定制家居业务方面表现稳健，24Q1零售业务表现较优，预计未来净利润将保持增长，维持“买入”评级。

3. 风险提示包括地产开发商资金状况好转不及预期、地产销售面积复苏不及预期、全屋定制渠道发展受阻。

1. 公司2023年实现营收约90.63亿元，同比+1.63%，实现归母净利润约6.89亿元，同比+54.66%，实现扣非归母净利润约5.83亿元，同比+68.30%。

2. 公司拟每10股派发现金红利5.50元（含税），合计现金分红约4.56亿元，占公司23年实现可供分配利润的66.10%。

3. 23Q4公司实现营收约33.32亿元，同比+9.46%，环比+34.99%，实现归母净利润约2.32亿元，同比+314.21%，环比+37.97%。

4. 24Q1公司实现营收约14.83亿元，同比+33.37%，实现归母净利润约0.89亿元，同比+18.81%。

5. 公司23年装饰材料业务/定制家居业务实现营收约68.56/21.17亿元，同比+3.23%/-2.77%。

6. 公司23年费用率约6.78%，同比-1.72pct，归母净利润率约7.61%，同比+2.61pct。

7. 公司23年经营性现金流约19.10亿元，同比+104.63%。

8. 公司23年每股现金分红约0.55元，现价对应股息率约5.56%。

9. 公司24Q1营收增长主要系公司以零售和小B渠道业务为主的装饰材料业务收入同比增长36.1%。

10. 预计公司24-26年归母净利润分别为7.77、8.87和10.31亿元，现价对应PE分别为10.70、9.38和8.07倍。