电商行业：民生证券-电商行业2024年三季度财报总结：竞争格局边际趋稳，重估龙头-241129

电商行业在2024年三季度增速放缓但渗透率上升，竞争格局趋于稳定。

主要平台表现分化，阿里和京东收入改善，拼多多增速放缓。

双十一大促将成为关键期，用户补贴和商家扶持力度加大，费用投放影响利润。

建议关注阿里巴巴和京东，风险包括消费环境、竞争加剧和政策监管等。

2024年三季度电商行业财报总结显示，行业竞争格局边际趋稳，主要变化包括：1）电商大盘增速放缓，网上零售额同比增长7.9%，渗透率提升至25.7%；2）快递业务量增速高于电商，量增价减趋势延续，退换货政策便利化影响明显；3）直播电商增速趋缓，对货架电商冲击减弱；4）平台间互联互通趋势加深，微信支付接入淘宝，阿里和京东完成支付物流打通；5）平台关注点从用户转向商家与用户并重，优化商家运营。

财报表现方面，阿里和京东电商收入边际改善，拼多多增速放缓。

毛利率提升，但销售费用率显著上升，竞争加剧。

阿里和京东年初至今股东回报率超9%，拼多多仍在投入阶段。

展望Q4，双十一大促成为关键期，快递包裹处理量显著增加，3C品类表现亮眼。

各平台用户补贴和商家扶持力度加大，费用投放将影响利润。

投资建议方面，电商格局趋稳，主流平台核心收入改善，整体估值性价比高，建议积极投资，重点推荐阿里巴巴，并关注京东和拼多多的表现。

风险提示包括消费环境不及预期、行业竞争加剧、政策监管风险及海外业务发展风险。

投资标的：阿里巴巴、京东、拼多多 推荐理由： 1. 阿里巴巴：核心电商CMR收入边际改善，近期宣布成立阿里电商事业群并任命蒋凡负责，聚焦核心业务，有望实现电商格局稳定后的EBITDA重估、科技重估以及旁系业务减亏的重估。

2. 京东：受益于国补政策的利好，展现出良好的市场前景。

3. 拼多多：关注其海外业务表现，尽管当前仍处于投入阶段，但未来发展潜力值得关注。