中航西飞：天风证券-中航西飞-000768-25H1盈利能力提升；积极发展民机等新质产业-250828

投资标的：中航西飞（000768） 推荐理由：公司上半年归母净利润增长4.8%，毛利率稳中有升，积极发展民机产业，扩大C909/C919等新型号订单，聚焦高端制造，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

公司2025年上半年实现营收194.2亿元，归母净利润6.9亿元，业绩增长主要得益于民机部件订单的扩大和降本增效的努力。

毛利率和净利率均有所提升，显示出公司提质增效的显著成果。

未来将积极发展民机产业，拓展无人机及高端制造衍生应用，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长。

中航西飞（股票代码：000768）在2025年上半年实现营收194.2亿元，同比下降4.5%；归母净利润6.9亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长4.9%。

上半年收入完成全年经营计划的43%。

业绩增长主要源于扩大民机部件订单储备、降本增效、以及航空产业主业延伸等。

2025年上半年利润率稳中有升，综合毛利率为7.3%，同比增加1.38个百分点，净利率为3.5%，同比增加0.32个百分点。

国内地区收入为185.7亿元，同比下降4.9%；国外地区收入为8.4亿元，同比增长4.8%。

公司加大研发投入，研发费用同比增长17.2%。

截至2025年第二季度末，应收账款及票据为239.2亿元，存货为212.1亿元，合同负债为58.5亿元，经营活动净现金流为-119.1亿元。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为11.35亿元、13.50亿元和16.01亿元，对应PE为69.63、58.53和49.36倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、民机业务增长不及预期和价格波动风险。