海天味业：诚通证券-海天味业-603288-2025年半年报点评：核心调味品持续领跑，产品矩阵完善支撑长期增长-250904

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：公司核心调味品持续领跑市场，产品矩阵完善，营收和净利稳步增长。

通过数智化赋能和全球化战略，提升市场覆盖和用户体验，预计未来几年持续增长，维持高比例现金分红，具备良好的投资价值。

- 海天味业2025年上半年实现营收152.30亿元，归母净利润39.14亿元，毛利率和净利率均有所提升，显示出良好的盈利能力和成本控制。

- 核心调味品如酱油和蚝油持续领跑市场，产品矩阵不断丰富，以满足多样化消费需求，支撑长期增长。

- 公司通过全球化战略和数字化转型，进一步提升市场覆盖和销售效率，预计未来几年将继续保持稳健增长，维持“强烈推荐”评级。

海天味业在2025年上半年实现了152.30亿元的营收，同比增长7.59%；归母净利润为39.14亿元，同比增长13.35%。

毛利率为40.12%，同比提高3.26个百分点。

销售费用率和管理费用率分别为6.38%和4.78%，同比分别上升0.38和0.25个百分点。

净利率为25.75%，同比增长1.27个百分点。

公司通过精细化管理和供应链优化，有效控制了成本。

在产品方面，酱油、蚝油、调味酱和其他产品的营收分别为79.28亿元、25.02亿元、16.26亿元和25.06亿元，分别同比增长9.14%、7.74%、12.01%和16.73%。

核心调味品的营收占比略有下降，而其他产品的占比提升。

公司持续推进数字化供应链和渠道建设，强化国内市场的覆盖，并加速全球化战略，在美国和印尼等地设立子公司。

通过H股融资，公司的货币资金同比增长35.65%，资本公积大幅提升。

2025年中期，公司拟向股东每10股派发现金红利2.60元，合计约15.19亿元，占上半年净利润的38.80%。

预计未来三年公司营收将分别为292亿元、316亿元和342亿元，净利润为67亿元、73亿元和78亿元，EPS为1.20元、1.31元和1.40元。

目前的PE为36倍，预计未来PE分别为34.1倍、31.4倍和29.3倍。

公司维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括餐饮消费恢复不及预期、食品安全风险、原材料价格波动风险以及消费习惯变化导致的产品研发跟进风险。