基础化工行业：德邦证券-聚氨酯行业更新：万华收购康睿HDI工厂，关注行业格局优化-250413

- 万华化学成功收购康睿的特种异氰酸酯业务，增强了其在欧洲市场的竞争力和资源配置能力。

- 此次收购不仅获得HDI生产设施，还包括知识产权，有助于提升行业集中度并减少市场竞争。

- 全球MDI和TDI供需格局出现改善信号，未来三年聚氨酯行业前景向好，建议关注万华化学和美瑞新材。

万华化学于4月10日成功收购法国康睿的特种异氰酸酯业务，包括一座年产7万吨HDI的工厂。

这一收购将帮助万华降低成本、优化行业格局，并增强其在欧洲市场的渗透力和资源配置能力。

收购还包括康睿的知识产权，有助于提升行业集中度和技术壁垒。

在聚氨酯行业，MDI和TDI的供需格局也出现改善。

MDI方面，未来三年全球新增产能有限，国内需求有望因政策刺激而增长；TDI方面，预计将出现海外装置退出和国内龙头扩产的趋势，需求主要来自软体家具领域。

建议关注万华化学和美瑞新材的投资机会，风险包括企业投产进度、下游需求、政策变化及能源价格波动等。

投资标的：万华化学、美瑞新材。

推荐理由： 1. 万华化学通过收购康睿的HDI工厂，获得了HDI加合物的生产装置和欧洲市场的销售渠道，能够在行业景气底部以低成本获取欧洲HDI产能，增强在欧洲市场的渗透力和资源配置优化，巩固其在特种异氰酸酯行业的领先地位。

2. 收购康睿的知识产权，有助于阻止关键技术的无序扩散，提升行业集中度，利好HDI市场格局持续优化。

3. MDI和TDI的供需格局也出现边际改善，预计未来三年MDI全球新增产能较少，需求将受益于国内外市场的复苏，TDI供给呈现国内龙头扩产的趋势，需求有望保持上涨。

4. 随着全球需求预期改善，聚氨酯行业的整体格局向好，相关企业具备较好的投资机会。