金山办公：财通证券-金山办公-688111-AI相关会员数超百万，机构订阅推进顺利-240820

投资标的：金山办公 推荐理由：金山办公在AI应用行业处于领先地位，个人订阅业务快速增长，AI会员数超过百万，机构订阅业务推进顺利，已服务超过1.8万家头部政企客户。

公司产品力跨越式提升，内生增长动力持续提升，长期增长前景广阔。

- 金山办公2024年上半年实现营业收入24.13亿元，归母净利润7.21亿元，业绩稳步增长，个人订阅业务快速提升，AI相关会员数超百万。

- 机构订阅业务推进顺利，已服务超过1.8万家头部政企客户，向SaaS模式转型取得进展。

- 预计2024-2026年收入和净利润持续增长，维持“增持”评级，但需关注技术研发和AI产品落地风险。

1. 公司2024年中报数据：营业收入24.13亿元，同比增长11.09%，归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%，扣非净利润6.88亿元，同比增长19.35%。

2. 个人订阅业务快速增长：2024年上半年个人订阅业务实现收入15.30亿元，同比增长22.17%。

3. WPSAI相关会员数超百万，WPSAI处于国内AI应用行业的领先地位。

4. 公司国内机构订阅收入为4.43亿元，同比增长5.95%，国内机构授权收入为3.25亿元，同比减少10.14%。

5. 公司合同负债达26.85亿元，WPS365已服务超过18,000家头部政企客户。

6. 预计公司2024-2026年收入为58.74/76.32/98.23亿元，归母净利润为16.77/21.45/27.40亿元，PE为53/41/32倍，维持“增持”评级。