浙江荣泰：东吴证券-浙江荣泰-603119-云母龙头守正创新，卡位机器人智启未来-250304

投资标的：浙江荣泰（603119） 推荐理由：公司为耐高温绝缘云母制品行业龙头，主要产品应用于新能源汽车，业绩增长稳健。

受益于新能源汽车安全政策趋严，云母件市场空间广阔，客户资源优质，创新产品拓展潜力大，预计未来盈利能力持续提升。

- 浙江荣泰作为绝缘云母材料行业龙头，受益于新能源汽车市场的快速增长，2023年和2024年前三季度均实现显著收入和净利增长。

- 公司通过绑定特斯拉等头部车企，拓展海外市场，预计2024年上半年海外收入占比将提升至49%。

- 新型轻量化结构件和人形机器人领域的布局为公司未来增长提供了新的利润弹性，目标价设定为48.5元，给予“买入”评级。

浙江荣泰（603119）是一家耐高温绝缘云母制品行业的龙头企业，主要产品用于新能源汽车的电池热失控安全件。

公司在新能源汽车行业前瞻布局，与头部车企及电池厂绑定，成为业绩增长的主要来源。

2023年，公司收入达到8亿元，同比增长20%；2024年前三季度收入为8.1亿元，同比增长39%。

2023年净利润为1.7亿元，同比增长28%；2024年前三季度净利润为1.67亿元，同比增长42%。

公司的毛利率自2021年以来稳定在35%以上，净利率维持在20%以上，显示出强大的竞争力。

随着新能源汽车安全性政策的趋严，云母绝缘件的增速快于行业。

2021年起，国内对热失控安全的要求由推荐性标准转变为强制性标准，要求电池在5分钟内不起火不爆炸。

根据GGII的数据，2022年电池包上盖板场景中云母的渗透率超过80%，模组间场景的渗透率达到30%，预计未来渗透率将进一步提升。

新能源汽车云母件的市场空间预计在2027年将超过100亿元，2025年至2027年将维持30%以上的复合增长率。

公司持续拓展新客户和新订单，海外市场的贡献逐渐增加，预计2024年上半年海外收入占比将提升至49%，2025年预计超过50%。

公司还在开拓新型轻量化结构件产品，已经与北美大客户绑定，获得3.65亿元订单。

新型轻量化结构件产品在2024年将实现部分收入，预计在2025年有望翻倍增长。

此外，公司收购了狄兹精密（KGG）51%的股权，KGG在微型丝杠技术方面具有领先优势，预计未来将进一步拓展产品线，增加成长空间。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润为2.3亿元、3.5亿元和4.9亿元，分别同比增长36%、51%和41%。

给予公司2025年50倍PE的估值，目标价为48.5元，首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示包括项目投产进度不及预期、行业竞争加剧及海外政策变化风险。