菲利华：东方证券-菲利华-300395-受下游周期等影响短期需求承压，看好公司中长期发展-240429

投资标的：菲利华（股票代码：300395） 推荐理由：公司是全球少数具有石英纤维批产能力的制造商，主营石英材料及石英纤维，具备军工和半导体行业的稳定配套需求，同时持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，具有中长期发展潜力。

1. 公司受下游周期性影响，短期需求承压，但中长期发展前景看好。

2. 公司营收和利润稳步增长，加大研发投入，拓展产业链上下游，具备较强的行业竞争力。

3. 军工和半导体领域有望成为公司未来增长的重要驱动力，投资者可关注公司的发展前景。

1. 公司发布2023年年报，23年营收20.91亿（+21.59%），归母净利润5.38亿（+9.98%），23Q4营收5.96亿（+33.80%），归母净利润1.27亿（+10.98%）。

2. 公司加大研发，研发成功多款新品，石英玻璃制品营收6.81亿元（+52.21%），石英玻璃材料营收13.36亿元（+9.71%）。

3. 23年净利率略降至27.48%（-2.35pct），主要由于毛利率下降至49.48%（-1.74pct），期间费用率提升至19.84%（+2.03pct）。

4. 公司持续加大研发力度，研发费用率提升至10.68%（+1.68pct），23年研发成功了高纯电熔不透明石英、黑石英、低羟基和少羟基合成石英玻璃等。

5. 公司固定资产较年初增长31%，产能快速提升，业务布局加快，23年末固定资产17.65亿元，较年初+31.42%。

6. 公司主营石英材料及石英纤维，是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。

7. 公司的主要业务包括军工、半导体，持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目。

8. 盈利预测与投资建议根据23年年报下调营收和毛利率并上调研发费用率，调整24、25年EPS为1.21、1.57元（前值为1.82、2.32元），新增26年EPS为2.06元，参考可比公司24年32倍PE，给予目标价38.72元，维持买入评级。