新大正：西南证券-新大正-002968-战略调整阵痛期显现，未来高质量发展可期-250828

投资标的：新大正（002968） 推荐理由：公司主动调整业务结构，聚焦高质量发展，盈利能力有所改善，费用管控成效显著。

市场营销体系和数字化转型加速推进，未来营收增长动能可期。

预计2025-2027年净利润持续增长，给予“买入”评级。

- 新大正在2025年上半年实现营业收入15亿元，同比下降12.9%，因战略调整导致短期收入承压。

- 公司通过主动退出低质效项目与费用管控，盈利能力有所改善，整体毛利率上升至13.6%。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，给予2026年21倍PE的目标价13.02元，首次覆盖并评级“买入”。

公司发布了2025年半年度报告，2025H1营业收入为15.0亿元，同比下降12.9%；归属于上市公司股东的净利润为0.7亿元，同比下降13.0%。

由于战略调整，收入短期承压，公司主动退出低效项目，聚焦高质量发展，导致主要业务板块收入出现阶段性收缩。

基础业务收入为13.2亿元，同比下降14.6%；创新业务收入为0.6亿元，同比增长12.6%；城市服务业务收入为1.2亿元，同比下降2.8%。

盈利能力有所改善，整体毛利率为13.6%，同比增长0.9个百分点，基础物业管理服务、城市服务和创新服务的毛利率分别为12.5%、17.0%和30.9%。

费用管控方面，销售、管理和财务费用率分别为1.4%、5.7%和-0.1%，管理费用总额为0.9亿元，同比下降11.4%。

公司重点推动市场营销体系变革与数字化转型，已在物业服务场景应用近百台外环境清扫机器人及巡检无人机，提升运营效率和服务品质。

预计2025-2027年归母净利润分别为1.2亿元、1.4亿元和1.6亿元，年均增长率为13.2%，对应市盈率为20倍、17倍和15倍。

给予公司2026年21倍PE，目标价为13.02元，首次覆盖，评级为“买入”。

风险提示包括宏观经济波动、用工成本上涨、物业管理市场竞争加剧及创新业务拓展不及预期等。