西南证券-2025年1月PMI数据点评：季节性叠加需求前置，景气度表现偏弱-250127

- 2025年1月制造业PMI回落至49.1%，低于市场预期，显示景气度季节性走低，内外需均有所减弱。

- 企业对未来预期乐观，生产经营活动预期指数回升至55.3%，反映出政策支持的信心。

- 非制造业PMI也有所下降，服务业和建筑业景气度减弱，尤其是建筑业因春节因素转为收缩。

2025年1月的PMI数据显示，制造业景气度有所回落，PMI指数为49.1%，低于市场预期和历史均值。

由于春节临近，企业开工放缓，部分消费品的备货需求提前释放，导致新订单和生产指数双双下滑。

尽管需求端表现疲软，企业对未来的预期保持乐观，生产经营活动预期指数回升至55.3%。

在就业方面，1月从业人员指数持平，显示就业市场稳定。

进出口方面，新出口订单和进口指数均走低，反映外需疲软，尤其是欧美市场需求减弱。

特朗普的关税政策对出口前景形成一定压力，需持续关注其变化。

行业层面，消费品行业PMI回落至49.1%，而装备制造业保持扩张，PMI为50.2%。

不同规模企业的景气度均有所下降，大型企业仍在扩张区间，而中小企业则面临收缩压力。

非制造业方面，1月非制造业PMI为50.2%，服务业和建筑业景气度均走低，尤其是建筑业因春节因素转为收缩。

建筑业新订单指数降至44.7%，显示需求减弱。

整体来看，制造业和非制造业均面临季节性回落和外部需求压力，但随着春节后复工复产和政策的持续发力，景气度有望逐步回升。

风险方面，需关注海外需求变化和政策落实情况。