李子园：天风证券-李子园-605337-收入趋势基本延续，费投拖累盈利-240902

投资标的：李子园（605337） 推荐理由：公司24H1收入和净利下滑，但电商表现亮眼，华东和西南市场稳健。

未来将积极调整渠道和营销策略，推进全国性布局。

预计24-26年收入和利润增速改善，维持“增持”评级。

风险包括餐饮需求和原材料成本波动。

- 李子园2024年上半年收入6.79亿元，同比下降3.08%，归母净利0.95亿元，同比下降29.29%，业绩低于预期。

- 华东和西南市场相对稳健，但其他区域降幅较大，电商渠道表现亮眼，收入同比增长84%。

- 公司毛利率改善，但销售和管理费用大幅增加，导致净利率下降，未来将继续调整渠道和营销策略，维持“增持”评级。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取以下关键内容： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：李子园（605337） - 2024年上半年（24H1）营业收入为6.79亿元，同比下降3.08%；归母净利润为0.95亿元，同比下降29.29%。

2. **收入与利润趋势**： - 2024年第二季度（24Q2）营业收入为3.5亿元，同比下降2.99%；归母净利润为0.38亿元，同比下降49.33%。

- 整体业绩低于市场预期。

3. **产品与区域分析**： - 产品方面：含乳饮料收入6.56亿元，同比增长4.9%；其他收入0.15亿元，同比增长78.3%。

- 区域方面：华东、西南市场相对稳固；华中、华北、东北等市场降幅较大。

4. **渠道表现**： - 电商渠道表现亮眼，H1电商收入同比增长84%，占比提升。

5. **费用与盈利能力**： - 毛利率有所改善，但销售费用大幅增加导致净利率下降。

- H1净利率同比下降5.2个百分点，销售费率同比增加5.0个百分点。

6. **未来展望**： - 公司正在进行渠道和营销调整，积极开拓小餐饮和单位食堂渠道。

- 将继续推进全国性乳饮料布局，并整合电商团队。

7. **盈利预测**： - 下调2024-2026年收入和归母利润预测，预计收入增速为-0.5%、+6.3%、+6.8%。

- 归母净利润增速为-7.2%、+11.8%、+9.2%。

8. **风险提示**： - 餐饮需求不及预期、区域竞争加剧、原材料成本上涨、天气恶化等风险。

9. **投资评级**： - 维持“增持”评级，预计2024-2026年的市盈率分别为16X、14X、13X。

以上信息为投资者在评估公司未来发展及投资价值时的重要参考。