科达利：东吴证券-科达利-002850-公告点评：布局机器人拓展第二增长曲线，结构件龙头竞争力强化-240423

投资标的：科达利（002850） 推荐理由：公司与台湾盟立合资设立深圳科盟机器人公司，布局人形机器人领域，拓展第二增长曲线，有望进一步提升综合竞争力。

预计维持25%+增长、海外市场贡献盈利弹性，毛利率有望微降但整体净利率有望10%+，海外有望扭亏为盈。

1. 公司拟与台湾盟立、台湾盟英合资设立深圳科盟机器人公司，布局人形机器人领域，拓展第二增长曲线。

2. 盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，合资公司盟英科技已成为国内量产谐波减速机第一家，人形机器人产业前景广阔。

3. 公司预计24年维持25%+增长、海外市场贡献盈利弹性，净利率有望维持10%左右，给予2024年25xPE，目标价134元，维持“买入”评级。

1. 公司拟与台湾盟立、台湾盟英合资设立深圳科盟机器人公司，注册资本为1亿元，三方分别出资40%、34%、10%，三方共同成立的科盟利持股平台出资16%。

2. 盟立为全球领先的智能自动化系统供应商，18年设立合资公司盟英科技—关节模组与谐波减速机供应商。

3. 关节模组、减速机为人形机器人的关键需求，关节模组约占硬体成本50%。

4. 盟英已有年产10万组谐波减速机生产线，是国内量产谐波减速机第一家。

5. 人形机器人未来十年产业大趋势确立，预计25年初步商业化，销量2-3万台，30年新增需求100万台，35年有望突破1000万台。

6. 科达利携手国内领先自动化系统、减速机企业，布局机器人领域，拓展第二增长曲线，有望进一步提升综合竞争力。

7. 预计24年公司收入维持25%+增长至130-140亿，其中海外收入预计8-9亿，同增50%+。

8. 我们预计毛利率微降，规模效应下降低费用，整体净利率有望10%+，海外随着规模提升有望扭亏为盈。

9. 维持24-26年归母净利润预测为14/18/22亿元，同比+20%/26%/23%，对应PE为15/12/10x，给予2024年25xPE，目标价134元，维持“买入”评级。